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【金融热点】华尔街投行时代的终结
2008年 09月 29日, 02:19 GMT
撰稿者: 温州华富
自去年夏季美国爆发资贷危机以来，其引发的负面影响不断扩大，美国金融业逐步陷入危机。代表着美国资本主义与华尔街象征的五大投资银行：美林、雷曼 兄弟、贝尔斯登高盛、摩根士丹利，前面三大银行在短短的半年时间内不是并入规模更大的银行或是寻求破产保护，都已名存实亡。而硕果仅存的两家，高盛和摩根 士丹利，由投行转型为传统银行汇票控股公司的申请也在上周日晚获美联储批准。这意味着，在美国以证券业务为核心的投行从以吸纳存款为核心的商业银行汇票中 分离75年后，终于等来“华尔街投行的终结。”
长久以来人所熟知的华尔街——一群从事证券买卖、为客户提供咨询服务、同时比从事储蓄和贷款业务的传统银行受到更少监管的独立经纪公司将告终 结。华尔街上声望最高的两大金融机构将处于国家银行监管机构的严密监督之下，它们需要满足新的资本要求、接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。
次贷危机似乎正在推倒以“放大信用和自由市场化”为基础的美国金融秩序。高盛和摩根士丹利作出寻求美联储批准转变身份的决定，反映出当前美国金 融危机中的又一个剧烈的变化。美联储最终批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司的申请，这是美联储为平息金融市场动荡所采取的最新举措，也是自上个世纪 30年代大萧条以来华尔最巨大的制度转变。
业内人士指出，随着危机的深入，监管当局越来越清楚地认识到，投行模式已经越来越窄。投行依靠短期货币市场为自己提供资金，不过通过这种方式 借贷变得日益困难，尤其是在雷曼兄弟申请破产之后。作为银行控股公司，摩根士丹利和高盛将获准开展储蓄业务，这可能是一种更为稳定的资金来源。
高盛、摩根士丹利转型
根据美联储的这个决定，高盛和大摩以后将混业经营，一方面它们可设立商业银行分支机构吸收存款，借以支撑摇摇欲坠的投资银行业务；另一方面还可 以与其他商业银行一样永久享受从美联储获得紧急贷款的权利。这两大融资条件，将有效帮助它们渡过目前的难关。此前作为投资银行的高盛与大摩自3月份就透过 美联储的贴现窗口取得资金，但期限截至明年1月。
在两家公司转型的融资管理过程中，美联储将尽量为其提供共更多的流动性。此外，美联储还允许针对符合条件的抵押品，扩大高盛、大摩和美林在伦敦的经纪交易商子公司的信贷。
不过，在获得便利融资的同时，高盛和大摩也需要为此付出代价，而最关键的就是要告别以往相对宽松的监管、接受证监会和美联储等各方更加严厉的监 督。美联储将监管其母公司，美国财政部金融局将负责国家银行特许，美国联邦储蓄保险公司很可能会扮演更大的角色，因为高盛和大摩新吸引的存款将寻求得到该 机构的保险。此外，它们还须满足新的资本金要求，接受额外的监管，而盈利水平也可能远不及从前。
高杠杆利率惹的祸
绝大部分分析人士将投行模式的失败归罪于在未对投资作充足准备的情况下高杠杆运行。杠杆率是一个公司资产负债表上的风险与资产之比。据瑞银的数 据，美林的杠杆利率从2003年的15倍飙升至去年的28倍，摩根士丹利达33倍，高盛也有28倍。而美国银行和美联银行截至今年二季度的杠杆利率均为 11倍。
在市场繁荣的时候，借来的钱会帮助公司实现创纪录的收益。投资者极少表示担忧。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。
很多商业银行都在高风险抵押贷款上栽了跟头，包括花旗集团、瑞士银行等，它们得以存活下来的原因在于共庞大的规模和可靠的日常资金来源，也就是 银行存款。商业银行的优势很大和度上体现在它们可利消费者的存款来为自己的大部分业务提供资金。由于有联邦存款保险担保，即使在市场动荡之时，零散住房通 常也不会将存款提取出来，就连因抵押贷款而饱受打击的Washington Mutual Inc.年内的存款水平也基本没有变化。
对于这种变化及其所带来的传统存款银行汇票称霸的局面，不少市场人士持乐观态度，他们认为，存款是当前危机时时刻唯一有意义的赚钱方式；同时，这种经营模式风险较小，不过这也意味着员工薪酬可能会降低，华尔街的高薪时代也将一去不复返。档案
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