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市场焦点专题

中国化工行业展望

2008年 07月 08日, 04:30 GMT
撰稿者: 恒生银行研究部

恒生银行

化工行业制成品范围广泛，其中芳香化学品作为原料被广泛用于香料和香精产品的生产，例如化妆品，中间导引剂则被广泛用于生产抗癌物、抗生素和心血管药。此外，随着农业生产现代化后，氮肥、磷肥、农药等农业副产品需求大增，有关产品需求将持续向上。我们认为，随着国内生活消费水平的日益提高，个人护?品及保健产品的需求将保持增长，化工行业可分享有关可观盈利。

中国化工行业表现仍受油价牵制

化工行业的三大生产原料, 石油、煤炭及天然气的价格不断上涨，成本压力不容忽视。今年初至今，国际石油价格上涨47%，国际天然气价涨幅亦达45%。另外，煤炭作为中国化工行业主要原料，占能源比例38%以上。而国内煤炭价格也不甘示弱，如山西阳泉无烟沫煤上涨37%。高企的能源价格给国内化工行业带来成本压力，据中国石化工业协会资料显示，今年首季化工行业销售总额上升29.4%，行业销售利润率为5.12%，较上季度下降1.2个百分点，预计短期成本向上令行业的平均利润率在未来进一步下跌。

化肥行业价格和利润走势取决于国家出口政策

高企的化肥价格已经给国内农民带来较大压力，对国内需求形成负面影响。例如农业化肥磷酸氢二铵(DAP)，由于08年1季度粮食价格仅增长10%，但DAP价格却暴涨85%，许多农民都减少化肥的使用量，继去年全国DAP需求下降6%后，今年春季，东北地区的DAP销量再度下降30-40%。面对居高不下的国际化肥价格和控制通胀作为中国宏观经济最重要的任务，从国内粮食安全和保护农民利益角度出发，我们预计政府允许粮价上涨的可能性较小。自2008年4月份国家对尿素和磷酸二铵 (DAP) 实行100%的特别关税后，国内产品价格随后也有所回落。虽然目前尿素和磷肥的价格已高于国家限价，但由于目前国际市场尿素和DAP的价格仍比国内市场高出100%以上，所以出口特别关税政策仍对稳定国内市场价格起?关键作用。

化工行业面对成本上涨的同时，投资者适宜选择回避成本转嫁能力较差的中间行业 (如氨纶、磷肥和塑料包装等行业)，其次是选择具有原油成本比较优势的龙头公司，或者由于技术或资源的优势公司。在石化工行业中具有技术和成本优势的企业，虽然近期国内煤炭价格上涨较快，但相对国际原油价格，中国煤炭价格仍具比较优势，石化工成本优势凸现。在石化工行业中，我们仍然看好行业运营经验丰富，技术领先同行一步的企业，进而较同行成本优势明显，并且下游产品链拓展较为丰富的企业。

出版  2008 年 07 月 08 日,04:39 GMT

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