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每周汇市评论

2008年 09月 01日, 02:24 GMT
撰稿者: 刘东亮

招商银行资金交易部

一 GDP 虽上修但美国经济前景并不乐观

上周美元整体保持振荡上行，但上行幅度非常有限，兑非美货币强劲的上涨势头暂告一段落，但非美货币的反弹一步三摇，目前仍难以判断美元指数的修正是否已经展开，或者是美元正在以时间换空间的形势进行调整。

美国上周的宏观经济面大体可以分成两个部分，一部分表现出前期美联储大幅降息及美国政府大规模退税政策对经济的正推动作用，一部分表现出提振经济措施效用消退后，下半年美国经济二次触底的预兆。

美国上周公布的数据整体不错，令投资者眼前一亮，其中最值得称奇的是，美国2 季度GDP 年比修正值大幅上调至3.3％，这不仅与低迷不搭界，反而是颇为强劲的增长；8 月消费者信心指数自51.9 升至56.9，创2005 年11 月以来的最大升幅；7 月现房销售年率达到500 万套，好于前值和预期，7 月新屋销售51.5 万户，亦好于预期；最新的耐用消费品订单也增加了1.3％；8 月密歇根大学消费者信心指数终值升至63.0，创3 月份以来的新高。

我们认为，这些数据充分反应了联储减息及布什政府退税政策对经济的提振作用，但在就业市场疲软的前提下，这一提振作用预计很快将会消退，美国经济将因消费疲软而陷入二次低迷，上周公布的数据同样反应了这一隐忧。

美国7 月个人收入下降0.7％，降幅创05 年以来最大，7 月实际个人消费亦出现明显下降，因此，接下来的零售和消费数据预计会比较糟糕。

美联储近期值得关注的言论不多，上周最新公布的会议纪要显示，联储成员仍表达了对持续高通胀的忧虑，并认同下一次调整利率时可能是升息，不过，升息的时机和幅度将取决于金融市场和经济的发展状况。

这也基本符合我们对美元利率走势的判断，即年内美联储将维持利率不变，进入09 年年中后，美国经济出现实质性复苏的可能性较大，年中前后美联储可能会采取加息措施。

美元上周振荡小幅走高，仍维持近期以来的上升势头，不排除本周继续冲高的可能，若能突破77.65 的阻力，则有望上试80 关口。从月K 线图观察，美指创出了7 年以来的最大月度涨幅，触底意味强烈，整体有望保持强势。

二 预计人民币汇率政策将以稳定为主

人民币兑美元上周陷入区间振荡，全周开于6.8397，收于6.8394，上涨3 点。

奥运会结束后，市场关注人民币汇率政策是否会出现调整，即人民币是否会重启兑美元的升值趋势，我们认为尽管人民币升值的大趋势没有变化，但奥运会结束后，中国内外宏观经济的不确定性增加，这将使得中国主动推动人民币升值的动力不足，政策上更倾向于稳定，以使出口部门获得一个相对宽松的环境。

从美国开始的经济低迷已经蔓延至几乎所有发达国家，尽管美国2 季度经济表现不错，但我们预计美国经济在未来2-4 个季度仍有一次探底过程，因此中国的外部宏观形势并不乐观。从经济周期的角度看，包括中国在内的新兴经济体将不可避免的受到影响，我们预计，即使人民币汇率维持稳定，受外部环境转冷的影响，中国的出口部门仍将会继续降温，出口增速可能会继续回落，如果此时人民币继续升值，显然会对中国宏观经济全局造成内外叠加的双重影响。

上周中国国家统计局发布的数据也支持我们的看法，中国7 月宏观经济预警指数为114.7，与上月持平，处于稳定状态的“绿灯区”，但先行指数已经连续六个月下降，这意味着中国经济下行压力正在不断加大。

我们预计，人民币汇率维持稳定的大基调将会持续到美国经济出现复苏信号为止，在此期间，人民币将以区间波动及短暂冲高为主要特点，单边升值的情况不太可能出现。

近期人民币兑非美货币升值速度明显加快，这主要是由于美元在一揽子货币中权重过大所导致的客观结果，当美元升值时，人民币会追随美元兑其他货币升值，并非是官方主动推动的结果。

三 欧洲央行继续关注通胀将损害欧元

欧元区上周的焦点集中于德国——这个欧元区最大的经济体，一系列的数据表明，德国经济降温速度之快，超出市场的预计。

德国上周公布了经过季节调整的2 季度GDP，令人失望的是，德国GDP 并没有像美国2 季度GDP 那样出现上修，而是维持在负增长0.5％的状态，分项数据显示，德国经济主要是受到了消费领域疲软的拖累；德国8 月IFO 商业景气指数从97.5 大幅跌至94.8，令市场感到吃惊，这意味着德国经济将会继续下滑；不过在失业方面，似乎情况并不糟糕，德国8 月失业率降至7.6％，但我们认为，包括德国在内的欧元区国家，也将经历与美国一样的经济周期，因此德国的失业率很可能已经触底，未来上升的压力将会加大，美国的失业率也是在美国经济陷入低迷一段时间后才出现的。

在欧洲央行方面，多位央行成员发表了令人意外的言论，他们不是在谈论如何挽救欧元区经济的下滑，而是继续喋喋不休的关注通胀，与美联储相比，欧洲央行就像一头迟钝的大象。由于这些官员的言论与基本面差距是如此之大，因此欧元汇率对威胁加息的言辞几乎毫无反应。

欧元上周陷于低位区间振荡，盘中创出近期新低1.4569，仍未出现明显的见底迹象。从月K 线图观察，欧元8 月收出了有史以来最长的一根阴线，且月线图KD 指标出现高位死叉迹象，这是一个相当糟糕的信号，上一次出现这种信号时，欧元陷入了长达一年的阶段修正。

从周线图观察，KD 指标同样向下延伸，并脱离高位，显示欧元继续下行的压力不减；从日K 线图观察，KD 指标于低位出现钝化，并呈现轻微的底背离，这表明超卖压力仍在继续积累。目前欧元下方的支撑位于1.4460-1.4530 区间，这是2005 年底开始的长期上升趋势线，以及98 年开始的一条长期压力线所在，预计将会对欧元提供一定的支撑，欧元凭借此位有望出现反弹，但鉴于目前欧元低迷的人气，假如该支撑失守，则欧元有直落1.39 一线的巨大风险。

支撑位：1.4530、1.4460、1.4300
阻力位：1.4750、1.4850、1.4970

英国经济继续发出恶化信号，上周公布的8 月Nationwide 房价月比下降1.9％，年比下降10.5％，创1990 年4 季度以来的最高年比降幅，将目前英国的楼市形容为地产风暴一点不为过；而英国8 月CBI 零售销售指数自-36 跌至-46，创1983 年以来的最低水平。

面对低迷的经济形势，英国央行展现出与欧洲央行不一样的姿态，央行成员布兰奇福劳公开表示应该大幅降息，我们预计，随着英国经济形势的恶化，英国央行降息的日子正在逼近。

英镑上周继续大幅下挫，8 月份英镑跌幅逾1600 点，几乎可以与1992 年货币危机相比，当时英镑在半年内跌幅高达30％。从技术图表观察，英镑当前未有见底迹象，继续下行的可能较大，预计本周有测试1.7930-1.80 区间的风险。

支撑位：1.8000、1.7930、1.7800
阻力位：1.8390、1.8510、1.8710

四 日本政府推出千亿美元财政计划

上周日本公布的数据不少，但缺乏对市场有影响的重要数据，7 月核心CPI 的月度升幅创1992 年以来最高，但这基本不可能令日本央行加息，因日本经济正受到外部环境转冷的日益影响，而7 月日本家户开支年比则下滑了0.5％，凸显出消费领域的疲软。

面对严峻的局面，日本官方也显得比欧洲更为积极行动和有效率，日本政府周五宣布出台一项规模达11.7 万亿日元（约合1075亿美元）的财政计划，以扶持经济增长，并且日本政府可能还会在本财年减税。

当全球政府都在积极扶持经济的时候，如果欧洲央行仍痴迷于通胀，则欧元可能会有一个悲观的未来。

美元/日元上周略有下跌，整体仍维持区间振荡，从技术图表观察，当前美元/日元未有见顶迹象，且自8 月中旬以来，似有运行整理三角形的特征，预计美元/日元后市继续走高的可能性较大，突破110.70 后有望测试112。

支撑位：108.10、107.20、105.70
阻力位：110.60、111.50、112.00

五 商品货币维持空头基调

澳元上周走势振荡，但整体仍维持下跌势头，盘中创出0.8492的近期新低，同时8 月份也创下了19 年来的最大单月跌幅。从技术图表观察，澳元未见底部特征，缺乏能够做出判断的形态，且KD 指标低位钝化，失去参照意义。但周图KD 指标高位死叉后大幅向下运行，显示下行压力依然较大，不排除本周澳元有继续下行的风险。

0.8430 附近为06 年以来涨幅50％的回调位，值得关注，若0.8430 失守，则澳元有跌向0.82 一线的风险。

支撑位：0.8490、0.8430、0.8390
阻力位：0.8590、0.8690、0.8810

美元/加元上周如期再度出现上扬，短期来看有继续上涨的要求，但8 月上旬以来的调整时间较短，与6 月份的调整并不匹配，如果美元/加元突破1.0730 后继续冲高，则涨势可能难以为继，若再度回落延续整理走势，则后市行情可期。

支撑位：1.0560、1.0410、10320
阻力位：1.0730、1.0860、1.0930

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出版  2008 年 09 月 01 日,02:29 GMT