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每周汇市评论

2008年 07月 21日, 03:07 GMT
撰稿者: 刘东亮

招商银行资金交易部

一、商品市场修正对美元带来支撑

美元指数上周触底反弹，油价、商品市场的修正走势，以及美国股市的强劲反弹，都对美元构成利好支持。

上周原油期货价格大幅下跌，自146美元上方暴跌至129美元，周内跌幅达11.6％，分析人士指原因是市场担忧全球经济放缓会影响原油需求，虽然这一理由表面上是合理的，但其实非常牵强，全球经济放缓并非始于上周，早已成为金融界的共识，为何只在上周触发原油下跌？

我们认为，包括原油在内的商品价格大幅下跌，主要原因是阶段性的技术修正及获利回吐所致，因在此前CRB指数创出历史最大季度涨幅时，我们已指出商品市场涨势过快，短期面临修正压力。

目前来看，商品市场的修正有可能会持续一段时间，但能持续多久无法定夺，考虑到商品市场的供需并未发生根本性变化，包括中国在内的新兴市场国家对资源类产品需求仍呈刚性增长，因此我们预计商品市场的牛市并未结束，对于中长期前景仍然看好，至少目前见不到趋势反转的迹象。

而随着房地美和房利美可能被国有化引发的恐慌情绪逐渐平复，美国股市短线出现强劲反弹，周五花旗2季度财报好于预期，也提振了市场信心，这对于稳定美元走势起到了积极作用。

上周美国公布了众多数据，其中最引人关注的是通胀数据，显示美联储可能已经被逼到了“墙角”，无论加息还是维持利率不变，都将是一副难以下咽的苦药。

最新公布的美国6月PPI月比上升1.8％，年比上升9.2％，创下了8个月来的最大月比升幅，以及27年来最大的年比升幅，显示未来PPI向CPI传导的压力将继续加大；而6月CPI月比上升1.1％，年比上升5.0％，创26年来的最大月比升幅，17年来的最高年比升幅，最令人担心的是，食品和能源价格涨势已开始向整体经济蔓延，6月份运输及服务价格均已出现大幅上扬，这将引发全面通胀，并推高市场的通胀预期。

通胀数据表明，目前的情况非常糟糕，考虑到货币政策通常有一定的滞后性，意味着即使立即加息，美国的通胀仍将继续攀升一段时间，可能会创下越战以来的历史记录，但加息却会打压房地产及金融市场，损害经济成长前景。

从伯南克上周的讲话来看，似乎美联储仍将维护金融市场稳定和经济增长放在第一位，因此，美联储可能不会很快采取升息举措，不过，也有数位联储成员在上周敦促美联储要“提前采取行动”。

值得注意的是，美联储官方仍对经济持有乐观的正面看法，FOMC将08年GDP增长预期从0.3-1.2％上调为1-1.6％，维持09年的GDP增长预期为2-2.8％，这些数据显然较投行乐观许多。同时，IMF也将08年美国经济增长预期从0.5％大幅上调至1.3％，并称美国经济具有出人意料的弹性。

鉴于商品市场的修正走势可能持续，因此我们预计这将给美元短期走势带来支撑，预计近期商品市场和美国金融市场仍将对美元具有较大的影响力。

美指上周触底反弹，收盘站于72上方，短期仍受到6月中旬以来下降通道的压制，在突破通道上轨压力前，中短期仍维持看跌，重试70.70低点的风险不能排除，但若能突破通道上轨压力72.50，则有望摆脱近期压力展开进一步反弹。

下方支撑：71.80、71.30、70.70
上方阻力：72.50、73.10、73.90

二、市场或在试探人民币升值的决心

人民币上周兑美元继续上扬，但受到市场和政策预期的调整，盘中一度出现大幅波动，全周开于6.8280，收于6.8100，单周上涨180点。

上周中国公布了一系列重要的宏观经济数据，其中上半年GDP同比增长10.4％，比去年同期回落1.8个百分点，第二产业增加值增长11.3％，回落2.4个百分点，为3大产业中回落幅度最大，这与此前公布的工业企业利润增速回落相吻合。

从GDP构成看，消费品零售总额同比增长21.4％，比去年同期加快6.0个百分点，但考虑到8％左右的CPI，实际增长并不强劲；固定资产投资同比增长26.3％，增速加快0.4个百分点；出口增长21.9％，增速回落5.7个百分点，表明三架马车中的出口在持续降温，这里面既有中国经济运行周期的问题，也有海外市场降温、原材料成本上涨、人民币升值等因素的影响，如何保证出口在下半年不出现迅速降温，将是关系到保证经济增长速度的重要一环。

在通胀方面，上半年CPI上涨7.9％，其中，6月CPI同比上涨7.1％，比上个月回落0.6个百分点，但上半年PPI同比上涨7.6％，6月份的PPI涨幅高达8.8％，表明生产领域向消费领域价格传导的压力仍然紧绷，考虑到油电价格调整的后续效应，以及不排除更多资源类商品的价格调整，下半年CPI有反弹的风险，整体通胀形势不容乐观。

鉴于出口不断降温，要求人民币放慢升值速度的呼声日渐高涨，市场一度传闻商务部正式建议放缓升值，虽然很快被否认，但表明市场对政策调整的预期愈来愈强烈，也愈来愈敏感。人民币兑美元上周盘中出现大幅波动，涌现强劲美元买盘，表明市场可能正在试探央行坚持人民币升值的决心。

不过，央行仍连续大幅高开人民币中间价，市场从中只能得出央行将继续推动人民币升值的判断，受此影响，人民币NDF各期限汇率大幅上扬。

三、欧元多空双方处于胶着状态

上周欧元在创历史新高后未能站稳，出现冲高回落走势。目前欧元走势相当有趣，一般来讲，创新高后价格应该大幅上扬，如果创新高后掉头回落，通常意味着假突破，后市大跌的风险会加大，但欧元很快又企稳，并没有出现大幅下跌，这表明，目前欧元多空双方的力量相当，多方无力将汇价继续推高，而空方也无力向下打压。

应该意识到的是，包括欧洲央行行长特里谢在内的成员，上周的表态整体仍相当强硬，比如仍将稳定通胀做为第一目标，并称对目前的通胀水准不满意，市场上也存在欧洲央行会再次加息的预期，但欧元并未因此获得明显提振，其中是否蕴含风险信号，值得警惕。

不过从事实情况来看，欧洲经济的下行风险正表现的日益明显。上周公布的德国7月ZEW指数月比降至-63.9，创历史最低水平，甚至有媒体报道称德国2季度可能陷入负增长；另外，值得注意的是，欧元区的第三大经济体意大利，有可能成为欧洲倒下的第一块多米诺骨牌，意大利央行将意大利08和09两年GDP预期由1％降至0.4％，接近停滞，而意大利5月工业订单月比下降3.1％，年比下降5.3％，创4年多来的最大年比降幅。

关于增长风险，也得到特里谢的承认，他明确表示2、3季度欧元区经济将放缓。

因此，尽管德国的PPI创26年来的最大升幅，CPI创15年来的最大升幅，欧洲央行是否能枉顾风险而一味加息，确实存在很大的不确定性。实际上，就欧洲经济近期的表现来看，继续加息显然是不合适的，这会让欧洲脆弱的经济陷入美国式的风险，我们预期，一旦通胀出现回落迹象，欧洲央行可能就会开始考虑减息的问题。

在这种胶着形势下，除非美国爆出意外的重大利空，否则欧元很难获得大幅上涨的动力。

从技术图表观察，欧元仍在6月中旬以来的上升通道中运行，正在持续测试通道下轨支撑，若能守住通道不破，则有望继续上行，但对上行空间暂不看好，若通道失守，则有大幅下跌至1.53一线的风险。

从周线图观察，KD指标已构筑两次顶背离，且指标向下运行，虽然不能代表这就是顶部，但显示欧元见顶的风险在上升。

支撑位：1.5780、1.5610、1.5470
阻力位：1.5950、1.6040、1.6150

英国上周公布的数据中，通胀与就业数据最为重要。英国6月CPI月比上升0.7％，年比上升3.8％，为1997年1月以来的最高升幅。不过，这恐怕并不能加大英国央行加息的压力，因6月失业申请人数增加1.55万人，为16年来的最差数据，虽然失业率仍持稳于2.6％，但不能排除未来会出现类似美国失业率突然跳升的情况。

就业数据表明，英国经济放缓的风险正在迅速向实体经济和就业领域蔓延，这将加大英国经济全面衰退的风险。英央行行长默文金也在上周承认，英国经济减速将非常急剧，以致中期通胀率可能会降至2％以下，而央行理事巴克尔则表示，央行不应将利率维持高位过久，这可能会令经济受到削弱。

从英国央行的态度来看，维持利率不变可能只是暂时的，未来继续减息的风险无法排除。

英镑上周同样出现冲高回落走势，目前仍在6月中旬以来的上升通道内运行，守住通道不破则有望继续上扬，但日图KD指标顶背离，显示上升动能稍显不足，而周K线则收出较长的上影线，暗示上方阻力强劲。

支撑位：1.9890、1.9640、1.9540
阻力位：2.0150、2.0260、2.0380

四、日本央行年内第二次下调经济评估

日本央行上周预期利率0.5％不变，符合市场预期，不过，在其最新的7月月度报告中，再次下调了对经济前景的评估，认为日本经济增长正在放缓，调降08财年经济增长预估至1.2％，并提高08财年核心CPI预估至1.8％。这是日本央行本年度第二次调降经济评估。

受美股强劲反弹影响，日元上周冲高回落，美元/日元在下探103.75后寻获支撑，随后强劲反弹。从技术图表观察，当前美元/日元正位于6月中旬以来的短期下降通道的上轨压力附近，假如该压力失守，则可能上试108.60的阻力，否则有机会再次跌向104下方。周K线图日元收出长下影线的上吊线，显示下方多头力量充足，支持汇价上行。不过，日元走势预计仍将受到美国股市的影响。

支撑位：105.50、103.80、102.60
阻力位：107.60、108.60、110.00

五、商品货币上行动能受到削弱

澳元在续创25年新高后同样冲高回落，日图KD指标有死叉迹象，周K线图则收出长上影线的锤子线，KD指标高位死叉背离，显示上方压力强劲，上行动能受到削弱。

虽然澳元中长期上涨趋势仍保持完好，但考虑到商品市场近期的修正走势，预计将对澳元带来压力，本周澳元下行风险将大于上行风险。

支撑位：0.9650、0.9540、0.9480
阻力位：0.9780、0.9840、0.9900

美元/加元上周小幅下滑，汇价整体变动不大，短期处于6月份开始的小型下降通道中，日图KD指标向下运行，支持汇价进一步走低，有跌向0.9830一线的风险。但从中期图表观察，0.97-1.0370的大型振荡区间保持良好，当前没有迹象显示加元即将突破这一区间。

支撑位：0.9970、0.9820、0.9710
阻力位：1.0140、1.0240、1.0330

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出版  2008 年 07 月 21 日,03:09 GMT

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