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专题探讨

非农会反弹吗？

2008年 05月 02日, 07:04 GMT
撰稿者: Dailyfx研究部

DailyFx

昨天美联储减息25点，并暗示将在6月利率会议上暂停减息。市场立即做出响应，预期未来两个利率会议维持利率在2.00%不变的几率为85%。然而今日将公布非农报告，这种预期稍微减弱。美联储利率决议後美元遭抛售，表明许多市场参与者并不完全信任联储的强硬言论。如果就业市场继续疲弱，美联储可能没有选择的余地，只能盼望内需放缓将足以帮助推低通胀。4月非农结果将帮助决定美联储是否能在6月和8月维持利率不变、以及美元下一方向将指向哪里。

非农就业人数可能下跌10万？

市场几乎每一个人都认为非农就业人数将连续第四个月走低，但失业率会比过去3个月更差吗？有一段时间就业增长是美国经济的一大头痛问题，3月就业市场表现是2003年3月以来的最差。目前分析师预期将　度改善，但我们相信美国劳动力市场状况将进一步恶化。事实上，4月非农可能下滑10万，因企业不断宣布裁员。以下是那些名声显赫的公司的裁员抽样报告，尽管这些裁员数据可能在未来数月才会逐一出现，但他们肯定将对就业市场产生一定影响。

裁员名单∶
-3500 通用电气 4月30日
-1100 美国联合航空公司 4月22日
-9000 花旗集团 4月18日
-4000 美林 4月17日
-4000 美国电话电报公司 4月17日
-730 哈雷戴维森 4月17日
-1600 AMD 4月17日
-4000 阿罗哈航空公司 4月7日
-1000 家得宝家居建材连锁超市 4月5日
-2600 摩托罗拉 4月4日
-8800 戴尔 4月4日
-5500 先灵葆雅公司 4月3日

包括巴菲特在内的大部分投资者已经相信美国经济衰退，而在衰退周期就业市场通常疲弱。过去三十年，美国经济共经历了3次衰退，每次衰退的失业态势至少持续10个月。很多人辩论道目前经济增长放缓可能比2000年初由房屋危机、信贷崩溃和商品价格飙升引起的衰退更严重。若果真如此，失业人数的延续性将远远超过4个月。另外，每次衰退的最大单月失业人数超过了30万。因此，4月或5月的非农就业人数下滑10万不仅不会夸张，而且还有保证。

过去衰退周期  连续失业月份  经历的日期  最大单月失业人数  
2001年-2003年 15 2001年3月-2002年5月 -32.5万（01年10月） 
1990年-1991年 11 1990年7月-1991年5月 -30万（91年2月） 
1980年-1982年 17 1981年8月-1982年12月 -34.3万（82年7月） 

下面图表显示，ISM服务业的就业分项（蓝线）与非农相关度密切。3月非农并未如图表预测大幅下滑。若4月非农反弹，我们将认为是就业市场进一步恶化前的修正。

ADP可能高估非农

另一份具有争议的报告是ADP就业报告。过去6个月ADP一直高估非农就业人数变化，该报告的可靠性，特别是录得正值时仍有疑点。3月ADP报告显示私营部门就业上涨，但非农报告的私营部门就业则实际上下跌了10万。

市场如何预测4月非农报告？

 预期值 前值 
非农就业人数变化 -7.5万 -8万 
失业率 5.2% 5.1% 
制造业就业人数变化 -3.5万 -4.8万 
平均时薪月率 3.6% 3.6% 
平均每周工时 33.7小时 33.8小时 

由彭博社调查的82位经济学家报告显示，国民城市公司最为乐观，预期4月非农就业人数将下滑1.8万。最悲观的来自ING Financial公司，预期将下滑15万。大部分经济学家预期录得负值，但预测的区间幅度大，意味著非农数据公布後美元和金融市场将剧烈波动。

为了更准确预测非农，我们选出10个具有代表性的非农领先指标。不过，由于ISM服务业直至下周才公布，因此我们仅利用9个数据。其中有6个显示失业人数将增加，3个显示改善。裁员计划在上涨，密歇根大学消费者信心跌至26年来的低点，咨商局的消费者信心跌至5年来的低点。另一方面，ADP和Monster就业指数则好于预期。初请失业金人数4周平均值稍微下滑，仍接近2005年10月高点。

值得注意的是，这里我们忽略了ISM服务业的就业分项。该分项向来是预测非农的可靠领先指标。事实上，ADP报告显示服务业是唯一一个增加职位的领域。Monster副总裁Jesse Harriott表示，Monster就业指数较具季度性，是服务业相关工作的典型特征。因此，服务部职位增加可能帮助抵消制造业的失业，将是解释为何非农可能好于上个月的唯一原因。

支持非农将进一步疲弱的要点∶

• 就业咨询公司Chanllenger报告显示企业计划裁员增加了27.4%
• 初请失业金人数4周平均值仍上扬
• 消费者信心触及多年来的低点
• 罢工人数仍走高，录得3600
• 招聘广告再次录得纪录低点
• ISM制造业就业分项再次下滑

支持非农将强劲要点∶

• 初请失业金人数4周平均值放缓，仍接近2005年10月高点
• ADP就业报告增加1万，好于预期值-6万
• Monster网上招聘职位增加录得年内单月最大

4月非农将好于或差于3月？

大部分非农领先指标显示4月就业人数将大幅下滑，但我们倾向预期-10万。即使4月非农反弹，在商业信心受挫、内需疲弱和金融市场前景黯淡的情况下，预期未来数月劳动力市场将进一步恶化。

这对美元意味著什么？

对于投资者而言，若非农差于预期，美元可能回吐部分近期涨幅。不过，别忘了美联储在下一次利率决议会议前有大量时间观察3月和4月的非农报告，表明市场对疲弱数据的反应将可能是短暂的。不管从市场情绪还是技术面出发，美元应继续走高。

我们的福汇外汇投机情绪指数自2006年首次反转。作为反向指标，投机情绪反转表明未来几周欧元/美元将进一步下滑。

技术面，从1.6018至1.5554的跌势为5浪下行。第2浪的3个修正浪支持了我们的看跌情绪。目前欧元/美元正在展开第3浪，是每一个投资者都想抓住的主要跌势。另外，1.5643（红线）仍是重要的看跌转势水平。预期今日强劲阻力将在1.5500/1.5540区域（黑线）。支持直至1.5230（1.6018-1.5554/1.5694跌浪的100%延伸位）。我们主观地预测未来几周欧元/美元将进一步下滑，至少跌至161.8%延伸位1.4943。

若非农结果好于-7.5万，应能支持技术面和情绪报告显示美元将走高的观点，且将增加6月美联储维持利率不变的预期。跟往常一样，我们亦须关注3月数据的修正值，因它更易加剧或减弱当前月份非农的变化。

出版  2008 年 05 月 02 日,07:11 GMT

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