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每周市场评论

2008年 05月 14日, 10:23 GMT
撰稿者: 恒生银行研究部

恒生银行

上周焦点

油价再创新高

受伊拉克北部及尼日利亚之地区政治局势动荡影响，上周原油价格再次上涨。上周五，六月份原油期货收于每桶125.96美元，创下新高。推动油价格上升之其它因素包括美元持续走弱及第一季度美国工业生产录得增长。高盛于上周之报告中指出，油价或会于六个月至两年内升至每桶200美元。

经济要闻

美国

3月份消费信贷增加1,530亿美元至2.56万亿美元，为去年11月份以来之最大升幅。该等升幅显示，经济放缓已促使人们寻求透过其它方式清偿欠款。2月份消费者信贷经修订后增长65亿美元，初值为52亿美元。

4月份美国服务业有所增长，美国供应管理协会之非制造业指数由3月份之49.6点升至52点（该数字高于50点则表示增长）。制造业于过往3个月呈现出缩减态势，而服务业增长有助抵销制造业缩减之影响。

欧洲

上周四，英伦银行及欧洲央行分别决定将基准利率维持于5%及4%不变。尽管两地之经济仍存有不明朗因素，惟由于燃油及食品价格高企令通胀持续上升，央行仍作出减息决定。然而，市场普遍预期英伦银行将于下月之会议上决定减息25点子。

由于燃油及食品成本高企，消费开支出现下降，3 月份欧洲零售销售跌1.6%，为90 年代中期以来之最大跌幅。自2 月份起，销售跌0.4%。此前有经济学家预测，3 月份销售将按月升0.2%及按年跌0.7%。

受原料成本持续高企影响，4 月份英国服务业有所放缓。英国皇家采购与供应学会项服务业活动指数由3月份之52.1点跌至4月份之50.4点（该数字高于50 点则表示增长，反之则为衰退）。服务业占英国经济总额三分之二。

日本

3 月份日本领先指数（衡量经济增长之一项指标）跌至20%，远低于2 月份之54.5%。燃油价格高企严重打压大型制造商情绪，而对国外产品之需求减少亦促使企业缩减产量。

中国及香港

受美国需求减少影响，中国内地之年出口增长由3 月份之30.6%跌至上月之21.8%。另外，商品入口增长继3 月份升24.6%后，于4 月份升约26.1%。

中国人民银行已向国内银行下达命令，将现时之存款准备金率16%再次调高0.5%。由于上月国内通胀已升至8.5%，新政策将于5 月20 日生效。

截至2008 年4 月底，香港之官方外汇储备资产为1,599 亿美元，较3 月份之1,608 亿美元略有下降。香港持有之外汇储备现时居世界第九位，位列中国内地、日本、俄罗斯、印度、台湾、韩国、巴西及新加坡之后。

债市

美国 联储局接受学生贷款及信用卡资产证券作贷款抵押

上周，美国国库债券价格上升，10年期基准国库债券孳息徘徊于3.948%至3.722%之间，全周收报3.769%，较前一周下跌9点子。

上周，债券市场受疲弱之股市及公司负面消息推动上升。美国国际集团(AIG)第1季度录得78亿美元亏损，并表示将融资125亿美元以增加资本。市场人士开始质疑信贷危机之最坏情况是否已经完结。

为了进一步舒缓信贷紧缩，联储局扩大其覆盖范围，开始接受学生贷款及信用卡资产证券作为贷款抵押。联储局主席伯南克(Bernanke)亦准备年内请求国会批准就银行储备金支付利息。

供应管理协会(ISM)非制造业指数意外上升，录得52.0，优于市场预期之49.1及前一个月之49.6。

第1季度非农业生产录得2.2%，远优于市场预期之1.5%及上个季度之1.8%。

就业数据与市场预期大致相符。首次申领失业救济人数为36.5万人，略低于市场预期之37.0万人及前一周之38.3万人。而持续申领失业救济人数为302.0万人，与市场预期相符并略优于前一周之303.0万人。

本周，美国10年期国库债券孳息料于3.70%至3.95%之间上落，而 30 年期国库债券孳息料于4.45%至4.70%之间上落。

欧洲 央行维持利率不变以抑压通胀

欧洲央行维持其再融资利率于6年高位，欧洲政府债券价格反录得上升。受减息预期的影响，德国政府债券录得5年来最大单周升幅。10年期德国基准政府债券孳息徘徊于4.193%至3.987%之间，全周收报3.995%。

欧洲央行于上周之议息会议上维持利率于4%不变。行长特里谢(Jean-Claude Trichet)表示，鉴于通胀加快，央行会避免减息。食品及能源价格上涨，刺激15个欧洲经济体之通胀率升至3%以上。3月份，欧罗区消费物价指数(CPI)上升至3.6%，连续第7个月远高于政策制定者之2%目标。市场人士忧虑，物价及薪酬之上升将令通胀更加持久。如德国1月份之薪酬水平已较去年上升3.3%。

尽管如此，有愈来愈多证据显示经济正在放缓。4月份，欧罗区零售销售继3月份下跌0.2%后进一步下跌0.4%。3月份，欧洲最大经济体德国之工厂订单较去年下跌5%。交易商预期，由于经济增长放缓，欧洲央行最终会调低借贷成本。

本周，德国10年期政府债券孳息料于4.00%至4.20%之间上落。

汇市

欧罗 欧洲央行维持利率不变

上周，欧罗录得近期以来首次扬升。欧罗兑美元开于1.5424 ， 收报1.5482 ， 较前一周升0.38%。

受能源价格持续下跌影响，欧罗上周初低开。各项经济数据亦表现低迷。欧罗区采购经理人指数持平，零售业销售表现疲弱，下跌1.6%（年率），为1996年以来之最低水平。区内各国经济数据持续疲弱。继两周前法德两国信心指数表现疲弱后，西班牙信心指数下跌9.3点，为2004年来之低位。鉴于该等疲弱数据，市场推测尽管欧洲央行将会维持利率不变，惟将发表较温和言论。受此影响，欧罗于上周四议息会议前下跌至2个月低点。当晚，欧洲央行一如预期宣布维持利率不变，惟同时亦发表强硬言论。特里谢表示，通胀率将于较长时间内维持高企，随后将逐渐降低。上周议息会议后，欧洲央行短仓获利，推动欧罗以回升近200点子报收。

欧罗过去曾于1.5300水平获得支撑，上周再次于此水平获得支撑。3月底欧罗一度跌至1.5300低位，惟随后回升逾700点子。鉴于美国及欧洲基本因素基本未变，有理由相信欧罗将会出现类似回升，惟升幅将略为收窄。本周，欧罗料于1.5400至1.5700之间上落。

日圆 美元兑日圆连续五日下跌

上周， 日圆录得回升。美元兑日圆开于105.40，收报102.88，连续五日出现下跌，较前一周下跌2.41%。

上周，日本有两个法定假日。为规避日圆交投淡薄的风险，美元兑日圆长仓出现显著获利回吐。由于油价上周再创历史新高，市场再次忧虑美国经济陷入滞胀。尽管美国经济数据基本持平，惟美元兑日圆并未上升。ISM指数、贸易收支及待售成屋销售均达到或高于预期。上周美国股市表现疲弱，四周以来首次录得下跌。就技术面而言，本次下跌已完全回吐此前两周录得之升幅。同时，美元兑日圆亦出现同样跌幅。

就技术面而言，有迹象显示美元兑日圆将进行深度调整及继续跟随股市走势，并与美国十年期债券孳息走向一致。若本周上述两项指标转弱，美元兑日圆将进一步走低。本周，美元兑日圆料于102至105之间上落。

黄金

逐步上升

上周，黄金价格开于每盎司856.45美元，随 后逐步上扬，最终收于每盎司884.85美元，全周 上升3.32%。

上周初段，由于美国最大的抵押贷款机构 Fannie Mae宣布高于预期之亏损，加大美国金融 危机及流动性恶化之预期，推动金价上升。然而， 随后发布之欧罗区3月份零售销售数据逊于预 期，推高美元兑欧罗，欧罗兑美元跌至1.5284之五周低位，拖累金价轻微下滑。此后，EIA原油库 存意外减少，以及伊朗拒绝联合国对其核设施进行检查及尼日利亚连续遭到袭击等地缘政治风险恶化，刺激原油价格周内连创新高，曾一度升至 每桶124.61美元之周内最高水平，受惠于此，金 价升穿每盎司880美元。

我们注意到，金价触及每盎司846.22美元之 低位后，已于近日重拾升势。我们认为，自金价于1032.70美元之历史高位调整完毕后（回落幅度 为18.06%），现时乃持有黄金长仓之大好时机。 尽管联储局停止减息，并将于下次调息前持「观 望」态度，彼等不会于近期进行加息。然而，由 于原油价格屡创新高，全球经济正面临强劲的通胀压力。黄金将会因其资产避险功能而需求再度 增大。本周，黄金价格料于每盎司860美元至910美元之间徘徊。

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出版  2008 年 05 月 14 日,10:28 GMT

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