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一周汇市评论

期望越高失望越大 美元空头再度肆虐

2008年 06月 30日, 01:09 GMT
撰稿者: 叶耀庭

交通银行上海分行

上周点评：

上周，由于美联储政策声明的措辞没有给出8月将加息的明确暗示，加上美股下跌和油价上涨两大利空因素同时爆发，因此，美元多头因失望退却，美元空头则再度肆虐，使美元指数出现连续第二周大幅下跌。

美元指数上周以73.07开盘后，呈现先扬后抑、冲高后深幅回调的走势。全周先冲高73.65受阻，随后展开连续四天的回调，至周末，最低下探至72.27的2周低点，并以72.29的次低点结束全周交易。周线为一根下跌实体78点的中阴线，为连续第二周的回调。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、贝南克弄巧成拙，打击美元加息预期。

成也萧何，败也萧何。美元指数最近三周来的走势，正印证了这句成语。

三周前，是贝南克发出的强硬言论，急剧提升了市场对美元加息的预期，使美元指数从72.13最高上涨到74.31的15周高点。但上周，因为美联储的政策声明措辞使市场感到失望，美元指数最低下跌到72.27，又跌回了三周前的起步点，坐了回先涨后跌的过山车。

美联储在上周以9:1的投票结果如市场预期通过维持利率不变的决议后，其政策声明的核心内容为："预计通胀将在今年稍后及明年缓和。但鉴于能源和其他一些商品价格继续上升，以及部分通胀预期指标上涨，通胀前景的不确定性仍很高。尽管经济增长的下滑风险犹存，但看来已有所缓和，通胀和通胀预期的上升风险增加。"

平心而论，这份声明的核心内容指出经济下滑的风险已经缓和，通胀和通胀预期的上升风险增加，这确实是美联储向市场发出了未来货币政策立场或将转向强硬的信号。这样的声明措辞如放在其他情况下，或许可能产生提升美元的作用，但在市场对美元8月加息预期已急剧升温的背景下，这样的措辞就显得温和了，因为美联储的政策声明并没有给出8月加息的暗示。

或许，贝南克和美联储希望让政策转向的利好美元预期更长久地发挥作用；或许，贝南克和美联储是为了给自己保留未来利率变化的更多选项，但这无疑再次反映出了贝南克的书卷气。因为，实际效果是，美国联邦基金利率期货市场的走势反映，市场对美元8月加息的预期，已经从三周前的高于90%，降为了上周后期的52%左右。美元的跌势表明了市场对贝南克的失望。

2、华尔街风险警报，次贷危机或将翘尾。

贝南克目前不愿扮演"通胀斗士"的角色，或许有其难言之隐。他可以说，美国经济增长前景可能还存在隐忧，比如，美国6月消费者信心指数降至 50.4，为1992年2月以来最低水准，显示美国民众对前景的信息不足。但美国6月个人收入暴增1.9%，预期为增0.4%；个人支出大增0.8%，预期为增0.6%。这表明美国消费者的信心是一回事，实际行动又是另一回事。信心下降，可现实支出并没有减少，消费习惯依旧。

其实，明言人都能够看出，贝南克是担心政策立场过于转向强硬，可能令美国股市雪上加霜。因为笔者在三周前曾担心的美元反弹路上的两大"堰塞湖"之一的华尔街金融危机，上周呈现出溃堤的风险。美股道琼斯指数已经创下去年夏季调整以来的新低，熊态毕现。

市场原本预期美国次贷危机的最坏时期可能已经过去，但上周针对华尔街金融巨头的一些风险警讯，令市场感到担忧，质疑先前的乐观预期。

美国银行证券（Banc of America Securities）预期美林和瑞银第二季度将分别减记35亿美元和70亿美元资产，将为季度亏损；预计美林第二季将每股亏损1美元；预计瑞银第二季将每股亏损1.7美元。

高盛预期花旗集团恐将在第二季度进一步减记90亿美元资产，出现季度亏损，每股将亏损0.75美元；预期美林将在第二季度减记42亿美元，每股将亏损2美元。

美林预期花旗集团第二季可能将出现亏损，并将再度冲销80亿美元资产；预期信贷危机将打压摩根大通的季度业绩，调降摩根大通今明两年盈利预估。

这些警讯无疑表明华尔街仍将遭遇高级别的次贷危机余震。当然，市场预期美国企业获利前景迅速恶化，第二季度将下滑逾10%；油价再度飙升将进一步恶化美国企业的获利前景，这也是导致美国走熊的原因。因为世界最大的物流企业联合包裹调降其第二季度获利前景，因为燃油成本高昂且美国经济疲弱；联邦快递发布的财报称二季度亏损，同时预期2会计年度财测也表现疲弱。

美股大跌打击美元人气，也是导致美元走弱的直接原因之一。

3、油价再度飙升，美元多头腹背受敌。

除了华尔街金融危机这一"堰塞湖"之外，可能冲垮美元反弹之路的另一大"堰塞湖"-原油价格，上周轻松越过140美元，也极大地提升了溃堤的风险。

虽然欧佩克最大的产油国-沙特宣布增产，把日产量提高至970万桶的数十年来的最大产量，但沙特提议的在伯吉达举行的产油国和消费国会议，并没有拿出抑制油价飙涨的有效举措。

虽然美国国会要求美国商品期货交易委员会（CFTC）调查原油期货的交易，试图震慑原油期货交易中的投机资金，但CFTC向美国国会呈送的报告并无实质性内容，据传，CFTC在报告中向国会反问的问题，甚至多于他们要回答的问题。

美国财长鲍尔森还是重申供需面是造成高油价的关键因素，指出油市需要更多供应。欧佩克主席卡利尔则重申，市场上不存在石油短缺，油价近期创纪录是由于其它因素。卡利尔在与欧盟官员会晤后表示，油价飙升背后的因素包括次贷危机后美元的下滑。

美国和欧佩克依旧只是在为油价飙升的原因打嘴仗，不愿意采取真正有效的协同动作抑制油价。鲍尔森并认为没有解决高油价问题的简易方案。卡利尔则预期，油价在未来数月最高可能涨至每桶170美元，但不太可能达到200美元，且今年年底应会下降。

如此，油价焉有不飙涨之理。不断调高的预测是吸引油价上涨的因素，更有所谓以色列可能对伊朗核设施发动打击的揣测，加强了油市的恐慌情绪。因为有美国报纸报道，以色列本月在地中海进行了远距离军事演习，看似是在模拟轰炸伊朗。

油价飙涨和企于高位将抑制美国经济的复苏速度，侵蚀美国企业的获利能力，因此，对美股和美元有双重利空影响。美股下跌引发的市场避险情绪升温，导致了日元和瑞郎等低息货币也获得了转机。

4、欧洲央行升息，欧元是福、还是祸？

在美联储政策声明措辞弱于预期；美国股市向下破位；国际原油期货价格突破140美元等三大因素共同作用下，美元承压的同时，欧洲央行依然向市场释放出将于7月3日升息25个基点至4.25%的讯息，这不能不说也是美元上周遭遇滑铁卢的一个原因。

欧洲央行执行委员会委员史塔克表示，为了维护可信度以及因通胀预期处于高位，欧洲央行需要认真考虑当前的利率水平。欧洲央行委员雷贝舒表示，欧元区通胀形势令人担忧，需要欧洲央行采取强硬行动。欧洲央行总裁特里谢在欧洲议会经济委员会作证词陈述时，再次重申欧洲央行对源于能源和食品价格上涨的高通胀保持高度警觉。

因为，美元加息时机如推迟，则欧元与美元利差再度扩大的时间将延长，这显然是不利于美元、有利于欧元的。

但欧洲央行如再次升息，果真对欧元是福音吗？市场对此存在争议。毕竟，在欧元区面临高通胀的同时，欧元区经济已经呈现大幅度放缓的态势。比如，德国6月Ifo企业景气判断指数降为101.3，低于预估的102.3；欧元区6 月制造业和服务业双双陷入萎缩，6月制造业采购经理人指数初值为49.1，为2年5月以来最低，6月服务业采购经理人指数初值为49.5，为2003年6 月以来最低；德国6月制造业和服务业扩张步伐也放缓，6月制造业采购经理人指数初值降为52.3，5月终值为53.6；6月服务业采购经理人指数初值降为 53.3，5月终值为53.8。德国经济部副部长奥特莱姆巴表示，今年第二季度的德国经济恐萎缩，就连增长停滞也可能算是好结果了。德国央行也表示，德国经济在今年头三个月以1996年以来最快速度扩张后，第二季度增长预计略为萎缩。那么，欧洲央行升息后，是否会加剧欧元区经济硬着陆的风险呢？

一旦欧元区经济加速放缓，可能抑制或给通胀降温，由此，欧元利率的长期前景可能是降息了。欧洲央行管理委员会成员暨西班牙央行总裁奥多涅斯就表示，部分欧洲国家面临维持经济增长的长期挑战。相关市场调查显示，欧洲央行利率将在2年第二季度和第四季度分别降为4.0%和3.75%。所以，7月加息带给欧元的可能是先甜后苦、短甜长苦的结果。而且，为了防止欧元先甜或短甜过头，欧盟再度拿出了口头干预的法宝给市场打预防针。比如，欧盟执委会在二季度季报中表示，欧元兑美元升值可能已远超基本经济数据所暗示的合理价格，由此引发的忧虑日益加深。不过该报告也指出，整体来看，欧元名义有效汇率波动性较历史水准还是相对低的。德国经济部副部长奥特莱姆巴表示，虽然走强的欧元帮助抑制了能源成本上涨的影响，但整体而言，走坚的欧元对德国不利。

此外，有日本贸易商社资深交易员指出，虽然美国金融业者第二季度恐将提列更多资产减记的疑虑使美元走势受创，但信贷问题也拖累到欧洲银行业及证券业者，使欧元面临困难局面；欧洲央行将升息以对抗通胀，但利率上扬会使那些有信贷市场风险的欧洲金融机构面临更多麻烦。由美国商品期货交易委员会（CFTC）公报的最新报告可知，上周，外汇期货市场欧元的净头寸从前周的净空头9290手，转变为净多头1432手，表明只是欧元空头平仓推动了欧元冲高，市场对于再度大举做多欧元也还是较为谨慎的。

再者，欧洲央行内部今后可能在未来利率前景上产生严重分歧，造成欧洲央行信誉受损。详见下文分析。

上周市况：

交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

美元指数     73.07     73.65     72.27     72.29     -78点

欧元/美元   1.5629    1.5794    1.5467    1.5791    +162点

英镑/美元   1.9749    1.9951    1.9583    1.9948    +199点

美元/瑞郎   1.0339    1.0494    1.3    1.2    -157点

美元/日元   107.21    108.43    105.84    106.12    -109点

澳元/美元   0.9531    0.9633    0.9491    0.9608     +77点

美元/加元   1.3    1.1    1.0046    1.9     -54点

现货金价    901.25    930.40    873.50    927.15   +25.9美元

原油期货    134.80    142.99    131.95    140.54   +5.74美元

本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

美国方面：

周一，21：45  **美国芝加哥联邦储备银行6月采购经理人指数

周二，22：00  **美国供应管理协会6月制造业指数

周二，22：00  美国5月营建支出

周三，19：30  美国6月Challenger企业计划裁员人数

周三，20：15  **美国6月ADP民间部门就业人口变动

周三，22：00  **美国5月工厂订单

周三，23：00  **美国财长鲍尔森就经济与市场发表演讲

周四，20：30  **美国6月就业报告

周四，22：00  **美国供应管理协会6月非制造业指数

周五，美国市场因逢独立纪念日假日休市

欧元区方面：

周一，17：00  **欧元区6月消费者物价调和指数初值

周二，15：55  德国6月制造业采购经理人指数

周二，16：00  德国6月失业率

周二，16：00  欧元区6月制造业采购经理人指数

周二，17：00  欧元区5月失业率

周三，17：00  欧元区5月生产者物价指数

周四，15：55  德国6月服务业采购经理人指数

周四，16：00  欧元区6月服务业采购经理人指数

周四，17：00  **欧元区5月零售销售

周四，19：45  **欧洲央行宣布利率决议

周五，18：00  **德国5月工业订单

英国方面：

周一，16：30  英国5月消费者信贷

周一，16：30  英国5月抵押贷款批准件数

周二，07：01  英国6月Gfk消费者信心指数

周二，16：30  **英国6月制造业采购经理人指数

周四，16：30  **英国6月服务业采购经理人指数

日本方面：

周一，07：15  日本6月制造业采购经理人指数

周一，13：00  日本5月房屋开工和营建订单

周一，07：50  **日本央行第二季度短观报告

周一，09：30  日本5月加班工资

周五，13：00  日本5月领先指标和同时指标

其他方面：

周一，08：30  **澳洲6月TD-MI通胀指标

周一，09：30  澳洲5月民间信贷

周一，20：30  **加拿大4月GDP

周二，12：30  **澳洲央行公布利率决议

周二，15：30  **瑞士6月采购经理人指数

周二，加拿大逢假期休市

周三，09：30  **澳洲5月零售销售

周三，09：30  澳洲5月营建许可

周四，09：30  **澳洲5月国际贸易收支

周四，13：45  **瑞士6月消费者物价指数

周四，17：00  **瑞士央行公布季度货币政策报告

周五，22：00  加拿大6月Ivey采购经理人指数

本周展望：

现在，美国短期利率期货市场的走势已经反映美元8月加息的几率降到了50%左右，本周，美国数据方面又将迎来美元的弱项数据，即美国就业报告，所以，如果没有意外，美元8月加息预期可能进一步走低，这对美元显然是不利的。

目前，市场预期美国6月就业报告将反映非农就业人口减少4.5-6.0万人，但失业率可能小幅回落至5.4%，低于5月的5.5%。

除了美国6月就业报告之外，本周影响市场短期甚至中期行情发展的重要因素，还有如下一些：

首先，是欧洲央行的利率决议。市场已经普遍预期欧洲央行将升息25个基点至4.25%，如果欧洲央行意外不升息，则肯定会对欧元有重大利空影响，但这是小概率事件。目前，市场关注的焦点，是欧洲央行升息后，政策声明对未来利率前景的描述。

对于未来的利率前景，欧洲央行内部目前是存在较为严重的分歧的。以德国央行总裁韦伯为代表的鹰派，显然希望进一步采取强硬的立场，韦伯在上周曾表示："近期薪资走势，加上能源及食品价格居高不下，令通胀更长时间处于无法容忍的高位的几率增大。""管理委员会目前处于高度警惕的状态。金融市场目前应该已经明白，我们已经准备好采取行动。"

不过，欧洲央行总裁特里谢目前的态度相对温和，他在上周指出："我们面对来自外界极大的物价压力，这是我们无法立即处理的；我们注意到欧元区经济中的某些因素要求我们谨慎行事。" 特里谢所指的"欧元区经济中的某些因素要求我们谨慎行事"，应该是指欧元区经济已经出现急速放缓的倾向。更重要的是，特里谢提醒市场注意："欧洲央行管理委员会只有一个发言人。"那就是他。即他的话才代表欧洲央行的政策取向，这似乎反映出他对近期德国央行总裁的强硬表态有些不满。欧洲央行管理委员会成员魏霖克显然站在特里谢一边，他上周三表示，欧元区的经济放缓确有其事，他并指出，已看到部分欧洲国家出现了"一些滞胀迹象"。

如此，欧洲央行本周四的利率决议，在升息25个基点后，对未来利率动向进一步趋向强硬的可能性不大，这可能缓和美元的压力。

其次，美国财长鲍尔森在6月29日至7月3日期间将访问欧洲，据传，鲍尔森将在本周二会晤欧洲央行总裁特里谢，除了讨论全球各经济体的议题，也将讨论货币政策问题。而且，本周三鲍尔森将就经济与市场发表演讲。鲍尔森是否延续前期支持强势美元的强硬立场，美国和欧洲是否会就提振美元达成一些共识，比如将来或许可能需要实施的联合干预，这显然不仅将影响本周的市场走势，对今年余下时间的中长期行情发展，也有重要意义。况且，G8高峰会议下周即将举行。

法国央行总裁诺亚上周曾表示，当前的汇市环境要求主要国家在外汇政策方面采取果断的协同行动。他认为，解决全球失衡问题需要汇率体制展现更大的灵活性，特别是在那些拥有庞大经常帐盈余的国家。诺亚的言论使鲍尔森和特里谢的会晤更耐人寻味。

再次，美国国会两院议员表示上周表示，希望在7月的第一周将一项针对楼市的救援计划提交给布什总统。该计划将为面临止赎危险的美国楼市借款人提供高额援助，其核心是创立一项3000亿美元规模的抵押贷款援助基金，由美国政府来帮助40万笔不良贷款。超党派的国会预算办公室预估，该抵押贷款保险基金将在未来三年内援助40万笔房屋贷款，占这段时期面临止赎抵押贷款总数的18%。尽管白宫威胁要否决这项立法，但该法案受到共和党和民主党领导人的强烈支持。在美国大选年里，有1/2的国会议员将面临改选，因此，国会议员为取悦选民，很可能最终以超过三分之二的多数，推翻布什的否决，使法案生效。如果这项法案得以生效，很可能意味着美国楼市将见底了。

最后，还得关注伊朗局势的进展。这不仅会影响原油期货价格的走势，也可能演变为对未来中期行情发展的重要因素。因为伊朗外交部副部长Mahdi Safari在上周三刊发的一篇接受奥地利日报Die Presse的采访中表示，伊朗将从欧盟撤回资产，以回应欧盟加强对其核项目制裁。"如果你撤出逾1000亿美元，那么当然这会导致资金稀缺，并对全球经济产生影响。"Mahdi对Die Presse表示，欧洲人会因为此次新施加的制裁措施而蒙受损失。"我们有人人都想买的油气资源。现在我们大多是与亚洲国家交易。""原来我们的主要合作伙伴是在欧洲-德国、意大利、法国以及奥地利。现在我们有其他合作伙伴了。"国际原油期货价格，关注冲击148.50美元左右价位的市场表现；同时应关注美国股市那斯达克指数在2175点附近的支撑情况。

技术面分析：

美元指数：目前，日线MACD指标死叉下穿0轴，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道开始开口运行，显示有跌破上升通道支撑线的风险，但较大的乖离率可能产生反弹引力。本周，预计为低位震荡或震荡下行格局。本周，美元指数的初步阻力位在72.70附近，强阻力位在72.85-72.95一带；初步支撑位在72.15附近，强支撑位在71.95-71.80一带。

欧元兑美元：目前，日线MACD指标已金叉上穿0轴，日线RSI指标进入70以上的强势区域运行，日线布林轨道出现开口的态势，显示有进一步冲击高位的要求，只有过大的短线乖离率可能产生下拉的引力。本周预计在高位盘整或震荡上行格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.5825/1.5845一带，强阻力位在1.5885-1.5905一带；初步支撑位在1.5710-1.5680一带，强支撑位在1.5640-1.5620一带。

英镑兑美元：目前，日线MACD指标已金叉上穿0轴，日线RSI指标进入70以上的强势区域运行，日线布林轨道出现开口的态势，显示有进一步冲击高位的要求。但短线乖离同样过大，会产生下拉的引力。本周，预计将为高位震荡行情。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.9985-2.0一带，强阻力位在2.0-2.0一带；初步支撑位在1.9810-1.9770一带，强支撑位在1.9720-1.97一带。

美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标在死叉下穿0轴，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道出现开口，显示有进一步走弱探底的要求。本周，预计将震荡下探或低位震荡。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.5-1.5一带，强支撑位在1.0附近；初步阻力位在1.5-1.5一带，强阻力位在1.0360附近。

美元兑日元：目前，日线MACD指标在0轴上方形成死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，显示有调整要求，但因日线布林轨道仍处于收口态势，表明进一步下探的空间暂时将受限。本周预计将展开震荡走势。本周，美元兑日元的初步支撑位在105.55-105.30一带，强支撑位在104.80附近；初步阻力位在106.65-106.95一带，强阻力位在107.50附近。

美元兑加元：目前，日线MACD指标在0轴上方死叉下行，但日线RSI指标已脱离30以下弱势区域，重返30-70区域，日线布林轨道仍处于收口过程，预计本周将为区间震荡格局，但如跌破1.0则将打开调整空间。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0-1.0一带，强阻力位在1.5-1.5一带；初步支撑位在1.5-1.0一带，强支撑位在1.0附近。

澳元兑美元：目前，日线MACD指标金叉上穿0轴，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道有开口迹象，显示本周有进一步冲高的要求。但周线RSI指标接近70，一旦高位受阻，可能引发猛烈调整。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9645-0.9665一带，强阻力位在0.9725附近；初步支撑位在0.9555-0.9525一带，强支撑位在0.9475附近。

出版  2008 年 06 月 30 日,01:11 GMT

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