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一周汇市评论

利空因素集中释放 因祸得福美元反弹

2008年 03月 24日, 00:50 GMT
撰稿者: 叶耀庭

交通银行上海分行

上周点评：

上周，因美国第五大投行贝尔斯登陷入流动性危机引发市场恐慌，一度造成美元急跌，但随后美国投行高盛、摩根士丹利和雷曼兄弟的一季度季报好于预期，加上美联储降息75个基点也小于市场预期的100个基点，使美元形成短期内利空出尽的效应，市场在复活节假期前回补美元空头以锁定赢利，导致美元最终强劲反弹。

美元指数上周以71.63开盘后，先急速探底，最低跌至70.70，再度改写历史记录新低，但随后展开连续的强劲反弹走势，至周末，最高反弹至72.89，最后以72.80的次高点结束全周交易。周线为一根带93点下影线的上涨实体117点的大阳线，是周线五连阴后的第一根阳线。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、贝尔斯登惨遭贱卖，引发市场恐慌情绪。

前周四至周五，美国第五大投行贝尔斯登因遭遇流动性困难出现挤兑，导致现金流枯竭，通过摩根大通银行从美联储紧急融资。

前周日，摩根大通表示，美联储已同意向贝尔斯登流动性较差的资产提供不超过300亿美元的融资；并宣布将以每股约2美元的价格通过换股方式收购贝尔斯登（以0.05473股摩根大通普通股换取1股贝尔斯登股票）。摩根大通预期与贝尔斯登的交易将在大约90天内完成。这项收购活动将使贝尔斯登的大股东，如该行董事长Jimmy Cayne和英国亿万富翁Joseph Lewis等，所持的股份损失殆尽，因为贝尔斯登股价从前周末的约每股60多美元至上周一跳低至每股仅省4美元略多一些。

有人计算，根据贝尔斯登1月公布年报中股票数量，摩根大通进行此项交易对贝尔斯登的估价只有区区2.36亿美元，而贝尔斯登在曼哈顿麦迪逊大街上的全球总部大楼价值就超过10亿美元。但摩根大通指出，贝尔斯登存在160亿美元与商业不动产抵押贷款支持证券（CMBS）资产相关的风险敞口，150亿美元优先级和ALT-A级抵押贷款相关的风险敞口，次优级抵押贷款方面的风险敞口则为20亿美元。

为此，美联储在前周日被迫宣布调低贴现率至3.25%，立即生效；美联储宣布设置融资工具在纽约联邦储备银行通过贴现窗为初级交易商提供融资，贴现贷款最长期限由30天延长至90天；美联储推出新的融资工具，接受多种投资级债券作为融资担保；美联储表示批准摩根大通与贝尔斯登达成的融资安排。

鲍尔森赞赏摩根大通收购贝尔斯登以及美联储提供融资之举。鲍尔森在声明中表示："上周五我说过市场参与者正在应对挑战，对于最近的进展我感到欣慰。我赞赏美联储今晚为增强流动性以及稳定市场秩序所采取的新举措。"

虽然美联储在前周日即采取了一系列新的救市举措，但却并没有立即打消市场的恐慌情绪。市场担心贝尔斯登被贱卖可能只是多米诺骨牌的第一块，可能是信贷危机对华尔街产生更大打击、引发更大金融风暴的信号，从而促使美联储进一步大举降息。因此，美元兑欧元、瑞郎和日元在上周一跳空低开，并急速下跌探底。

2、降息幅度小于预期，美元短期利空出尽。

虽然美联储前周日的新举措未能挽回美元于即倒，但随后的一连串消息，则给美元带来了利空出尽的效应。

首先，美国第一、第二和第四大投行高盛、摩根士丹利及雷曼兄弟公布的一季度业绩报告均好于市场预期，使市场对华尔街可能出现多米诺骨牌效应的担忧消散。

以市值计华尔街最大的投行高盛第一季获利较去年同期急剧缩减53%至15.1亿美元（上年同期为32亿美元），第一季营收较去年同期缩减35%至83.4亿美元，但高于市场预期的72.9亿美元；华尔街第四大银行雷曼兄弟第一季获利较同期下降57%至4.89亿美元（上年同期为11.5亿美元），受债券业务营收缩减打击，第一季净营收大降31%至35.1亿美元，但高于市场预期的33亿美元；美国第二大投行摩根士丹利第一季获利下滑约三分之一至15.5亿美元（上年同期为23.1亿美元），第一季营收下滑17%至83亿美元，好于市场预期的73亿美元。

其次，美联储仅再度降息75个基点至2.25%，小于上周初市场预期的降息100个基点，市场还对美联储在下次例会（4月30日）继续降息幅度的预期有所减小。

比如，美国利率期货市场上周的走势暗示，美联储本轮降息周期中联邦基金利率将在1.75%触底；美联储将在4月再次降息50个基点至1.75%的几率降至40%；美联储将在4月再次降息25个基点至2%的几率则为100%；美联储会在6月前降息至1.75%的几率为78%。没有一个月份的利率期货反映出今年美国联邦基金利率将降至1.75%以下。

市场对美元降息前景观点的改变，主要在于：其一，美联储上周决定降息75个基点的投票比例为8比2，达拉斯联储总裁费希尔和费城联储总裁普洛瑟反对降息75个基点，这是自2002年来首次在美联储政策会议上出现两票反对的情况；其二，美联储还在政策声明中意外强调了通胀风险，指出："通胀上升，部分通胀预期指标也上涨。委员会预计通胀在未来几季缓和，反映能源和其他商品价格预计回落，资源使用率压力降低。但通胀前景的不确定性增加。有必要继续密切监控通胀发展。"

再次，市场重新认识美联储和美国政府的注资救市举措的积极意义。

除了美联储近期推出的一连串注资举措（注资额达4000亿美元之巨）外，美国政策和美国国会似乎也开始着手救市举措。上周三，美国联邦房地产企业监管办公室（OFHEO）宣布放宽对房利美和房贷美的资本储备要求，把对房利美和房贷美的额外资本储备要求从30%调降至20%，并考虑进一步调降。允许他们可立即向抵押贷款市场注入最高达2000亿美元的资金。房利美和房贷美的两位执行长随即表示，将利用最新放松的资本金要求来投资于抵押贷款及机构和私人的抵押支持证券。这是美国为稳定信贷市场和避免深度衰退所采取的最新措施。

美联储主席贝南克还表示，美联储正在与财政部合作以促进金融市场的正常运转。美联储将接受更多品种风险较高的担保品作为抵押，以帮助初级交易商更加容易获得融资。美联储表示，除了违约风险较高的"AAA"级别住宅抵押贷款支持债券，还将接受同等级别的购物中心与写字楼物业抵押贷款支持的债券作为担保。

这些注资举措，其最终可能产生的效果，将类似于日本央行当年在日本股市直接入市购买股票。因为美联储愿意接受可能存在较高违约风险的"AAA"级住宅抵押贷款支持债券作为抵押品，贝南克当然知道这最终可能成为美联储帐面上的坏帐。

美联储都敢于买入"坏帐"（实际操作是以可能成为"坏帐"的证券置换美联储手中的美国公债），这对于提振市场对美元资产的信心，无疑有积极意义。

最后，市场预期美国房屋市场最坏的景况可能已经过去。

美国上周公布的2月房屋开工年率下降0.6%至106.5万户，好于预期的99万户。自第二次世界大战以后，美国每个轮次的经济衰退期，其房屋开工年率似乎就停留在100万户左右。在1990-1991年的楼市衰退期，年率在1991年大降至101.4万户。这是2月房屋开工依然守在100万户以上的积极意义，意味着美国楼市最糟糕的阶段可能已经过去，呈现出遥远的曙光。

如此，美国经济最坏的状况也可能已经过去，因为美国政府的经济刺激方案第一轮退税将于5月2日就开始启动了，届时美国国税局将开始送出经济刺激方案中的第一批款项，金额会超过1.3亿美元，预计在7月初之前能完成这第一轮的付款。

上述因素显示美元利空因素短期内可能已经出尽，这促使市场在复活节假期前回补美元空头，促使美元大举反弹。

3、长周末前锁定赢利，非美多头竞相出逃。

美元在上周快速探底后大举反弹，除了美元利空出尽引发空头回补外，还在于复活节长周末假期，促使市场对非美货币和商品期货等，进行全面的多头回吐，锁定赢利，最终形成多杀多的惨烈局面。

G7可能干预市场，是非美多头的一大心病。欧元区、日本，甚至瑞士上周都发出了干预言论。欧元集团主席暨卢森堡首相容克表示，欧元区各国财长目前都在密切关注欧元汇率的走势，不乐见汇率过度和骤然的波动。日本财务官筱原尚之表示："接获首相指示，将与G7保持联系。"日本财务大臣额贺福志郎表示；"目前汇率波动过大，将与欧美当局合作监看汇市。"瑞士央行首席经济学家Ulrich Kohli表示："（对瑞郎的涨势）有一定的关切，但这只是短期走势，说瑞郎涨势将会持续还太早。"

英国央行3月会议记录显示，9名货币政策委员会委员以7比2的投票结果通过维持利率不变，弱于市场预期的8比1，使市场对英镑降息预期有所升温，这成为上周抑制英镑的不利因素。当然，英国2月零售销售较前月增长1.0%，远好于预估的下降0.2%；英国2月消费者物价指数（CPI）较上月增长0.7%，较上年同期增2.5%，为去年5月以来最高，进一步远离英国央行设定的2%目标水准。这些数据都使英镑4月降息的预期有所降温，所以，英镑震荡下行。

澳洲央行3月4日政策会议纪录显示，澳洲央行一方面担心利率水准还难以抑制通胀，另一方面则注意到需求放缓的初步迹象。澳洲国库部长斯万在上周二表示，澳洲无法在全球金融市场震荡加剧的情况下独善其身，但澳洲的状况较其他经济体更为有利。这是引发澳元多头回吐的主要原因。

加拿大财政部表示，加拿大银行体系虽然坚实，银行及其他机构资本充足，但面对市场不确定性之际，加拿大也不能免疫。市场预期加拿大央行可能在4月份再度降息50个基点。这是导致加元大跌的主要原因。

此外，原油价格、黄金价格和主要商品期货价格上周都大幅度跳水，也是引发非美货币多头纷纷出逃的重要原因。

上周市况：
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅
美元指数     71.63     72.92     70.70     72.80    +117点
欧元/美元   1.5723    1.5904    1.5395    1.5425    -298点
英镑/美元   2.0170    2.0273    1.9733    1.9811    -359点
美元/瑞郎   0.9896    1.0166    0.9674    1.0099    +203点
美元/日元    98.64    100.44     95.71     99.36     +72点
澳元/美元   0.9361    0.9446    0.8952    0.9012    -349点
美元/加元   0.9880    1.0293    0.9856    1.0251    +371点
现货金价   1002.50   1030.80    904.65    919.10   -83.4美元

本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）

美国方面：
周一，22：00  **美国2月成屋销售
周二，22：00  **美国3月消费者信心指数
周三，20：30  **美国2月耐用品订单
周三，22：00  **美国2月新屋销售
周四，20：30  美国第四季度GDP终值
周五，20：30  美国2月个人收入和个人支出
周五，20：30  美国2月个人消费支出物价指数
周五，22：00  **美国3月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：
周一，因假期休市
周三，17：00  **德国3月Ifo景气判断指数
周三，17：00  **欧元区1月经常帐和资本流动
周三，18：00  欧元区1月工业订单
周四，15：00  德国4月Gfk消费者信心
周五，15：00  德国2月进口物价指数
周五，18：30  **德国3月消费者物价指数

英国方面：
周四，19：00  **英国工业联盟3月零售销售差值
周五，15：00  **全英房屋抵押贷款协会3月房价指数
周五，17：30  英国第四季度GDP终值
周五，17：30  **英国第四季度经常帐

日本方面：
周一，07：50  **日本财务省第一季度企业调查指数
周三，07：50  日本2月贸易收支
周三，07：50  日本2月企业服务价格指数
周五，07：30  **日本2月消费者物价指数
周五，07：30  日本2月失业率
周五，07：30  日本2月所有家庭支出

其他方面：
周一，澳洲市场因假期休市
周二，20：30  **加拿大1月零售销售
周五，18：30  **瑞士3月KOF领先指标

本周展望：

由贝尔斯登被贱卖引发的市场恐慌情绪虽然已经迅速消散，但目前还难以轻言次贷危机的第三轮次冲击波已经结束，可能仍有考验需要美元应对。我们记得，去年8月次贷危机爆发时，正是贝尔斯登率先暴出了旗下两支对冲基金陷入困境的消息，最终发展到目前，贝尔斯登已很难逃脱被贱卖的命运。那么，去年11月的次贷危机第二轮冲击波，代表事件则是当时第一大的美国投行美林和第一大的美国商业银行花旗集团双双暴出巨额季度亏损，目前，美林在美国投行中的位置已经退居第三，花旗集团在美国商业银行中的位置已经退居第四，因为按市值计，Wells Fargo市值已超越花旗集团，成为美国第三大银行。

美林和花旗今年第一季度的业绩状况如何？是否能走出亏损的困局？将是决定次贷危机第三轮冲击波是否已经结束的关键因素。因此，相信未来市场将重点关注美林和花旗的业绩报告，按惯例，美林的业绩报告应该在3月份内公布，花旗的业绩报告则将在4月中旬公布。次贷危机第三轮冲击是否已经结束，将可能是美元指数今年是否已经探明底部的最重要因素。

既然美元上周探底后大幅度反弹由复活节长期前是否锁定非美多头赢利、回补美元空头因素在起作用，那么，本周复活节假期结束后，美股动向、原油价格和黄金价格走势，则可能对美元指数后续行情发展产生重要影响。因为如果市场重新建立原油和商品期货市场的多头部位，则可能不利美元走势；相反，如果市场进一步回吐原油和商品期货市场的多头部位，则有利于美元延续反弹行情。

当然，牵动市场行情的演变神经，可能主要还是取决于对美元未来利率前景的研判，所以，未来美国数据表现所引发的市场对美元降息前景的预期的变化，将会成为牵引美元走势动荡起伏的关键因素。因为无论股市还是期货市场，可能都要看美联储的脸色或者揣摩美联储的意愿行事。

本周，美国方面的关键数据，在于由2月成屋销售、2月新屋销售以及2月耐用品订单等数据所反映的经济增长前景，以及消费者信心指数所反映的美国民众对经济前景的信心。

技术面分析：

美元指数：上周的触底反弹，使得目前日线MACD在0轴以下低位出现金叉，日线RSI指标有突破至70以上强势区域运行的迹象，这提示美元已经短线见底的信号比较强烈，即这波美元的反弹，最终至少可能达到日线布林上轨的可能性比较大。当然，因目前周线指标还没有修复，处于弱势格局，所以，美元本周的反弹势头将接受考验，走势可能震荡反复。本周，美元指数的初步阻力位在73.10附近，强阻力位在73.45-73.65一带；初步支撑位在72.55附近，强支撑位在72.35-72.15一带。

欧元兑美元：上周冲高受阻的大阴线，使得目前日线MACD指标在0轴以上的高位形成死叉，日线RSI指标回落至30附近，有跌破30进入弱势区域运行的迹象，提示欧元已经在1.59附近见到短线顶部。虽然目前周线指标仍有利于欧元，使得本周走势可能震荡反复，但就中线意义来看，欧元将延续调整的格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.5505附近，强阻力位在1.5545-1.5565一带；初步支撑位在1.5380-1.5350一带，强支撑位在1.5315-1.5285一带。

英镑兑美元：目前，日线MACD指标在0轴以上死叉向下运行，日线RSI指标有跌入30以下区域运行的迹象，日线布林轨道虽然保持收口运行，但下轨的支撑有效性将在本周内接受考验，因此，预计本周将延续震荡调整走势。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.9880-1.99一带，强阻力位在1.9965-1.9985一带；初步支撑位在1.9710-1.9670一带，强支撑位在1.9580-1.9560一带。

美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标在0轴下方形成金叉，日线RSI指标在30-70区域向上运行，提示处于反弹初值，虽然走势可能震荡反复，但已探明底部，预计未来中期将延续反弹格局。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.0060-1.0040一带，强支撑位在0.9960附近；初步阻力位在1.0165-1.0205一带，强阻力位在1.0240-1.0270一带。

美元兑日元：目前，日线MACD指标有在0轴以下低位形成金叉的雏形，日线RSI指标已脱离30以下的弱势区域，进入30-70的平衡区域运行，日线布林轨道下轨开始转向走平，这预示日元超强的态势已经终止，美元将展开震荡筑底、逐步反弹的格局。本周，美元兑日元的初步支撑位在98.80-98.40一带，强支撑位在98.10-97.70一带；初步阻力位在100.45-100.75一带，强阻力位在102附近。

美元兑加元：目前，日线MACD指标金叉上穿0轴，日线RSI指标在70以上区域摆动，日线布林轨道出现开口运行，提示美元处于强势，将延续反弹行情。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0305-1.0325一带，强阻力位在1.04附近；初步支撑位在1.0155-1.0125一带，强支撑位在1.0030附近。

澳元兑美元：目前，日线MACD指标死叉下穿0轴，日线RSI指标在30附近徘徊，日线布林轨道处于开口状态，提示处于调整格局。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9080-0.91一带，强阻力位在0.9150附近；初步支撑位在0.8965-0.8945一带，强支撑位在0.8910附近。

现货金价：目前，日线MACD指标死叉快速向下发散运行，本周内将下穿0轴，日线RSI指标在30以下区域运行，日线布林轨道开口，预示将延续调整行情。本周，现货金价的初步阻力位在933-936一带，强阻力位在950附近；初步支撑位在900附近，强支撑位在882-876一带。

出版  2008 年 03 月 24 日,00:51 GMT

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