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美联储利率分析

无论利率结果如何 Fed定将跨入新时代

2008年 04月 29日, 09:53 GMT
撰稿者: 曾海波

FXstreet.com

美联储基准利率变化历史：

变动时间 变动基点 变动后利率
2000.05.16 +50 6.50%
2001.01.03 -50 6.00%
2001.01.31 -50 5.50%
2001.03.20 -50 5.00%
2001.04.18 -50 4.50%
2001.05.15 -50 4.00%
2001.06.27 -25 3.75%
2001.08.21 -25 3.50%
2001.09.17 -50 3.00%
2001.10.02 -50 2.50%
2001.11.06 -50 2.00%
2001.12.12 -25 1.75%
2002.11.06 -50 1.25%
2003.06.25 -25 1.00%
2004.06.30 +25 1.25%
2004.08.10 +25 1.50%
2004.09.21 +25 1.75%
2004.11.10 +25 2.00%
2004.12.14 +25 2.25%
2005.02.02 +25 2.50%
2005.03.22 +25 2.75%
2005.05.03 +25 3.00%
2005.07.01 +25 3.25%
2005.08.10 +25 3.50%
2005.09.21 +25 3.75%
2005.11.12 +25 4.00%
2005.12.13 +25 4.25%
2006.02.01 +25 4.50%
2006.03.29 +25 4.75%
2006.05.11 +25 5.00%
2006.06.30 +25 5.25%
2007.09.18 -50 4.75%
2007.10.31 -25 4.50%
2007.12.11 -25 4.25%
2008.01.22 -75 3.50%
2008.01.30 -50 3.00%
2008.03.18 -75 2.25%

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本．贝南克(Ben Bernanke)是出了名的篮球铁杆球迷﹐现在到了该他向华尔街展示其转身过人技术的时候了。

贝南克在过去的三个月采取了前所未有的快攻战术﹐先后实施减息和信贷市场干预措施﹐减息幅度为50个基点﹑甚至达到了75个基点。此轮大幅减息过后﹐Fed的减息周期似乎即将告终。

市场普遍预计﹐联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将于周三下调联邦基金目标利率﹐但减息幅度只有25个基点（至2%）。Fed自去年9月份以来已经将利率下调了3个百分点之多﹐仅在今年1月至3月期间减息幅度就达到了两个百分点。

许多华尔街投行预计﹐本周会议过后﹐Fed将在一段时期内偃旗息鼓﹐并评估之前一系列财政和货币刺激政策以及近期推出的信贷安排对经济和市场的影响如何。

前Fed经济学家﹑现供职于Macroeconomic Advisers的Brian Sack对Fed的战略战术调整给出了这样的概括﹕自1月份以来﹐Fed的任务是减息力度要超过市场预期﹐以此向市场证明Fed在履行它的职责﹔而现在情况可能正好相反﹐Fed减息力度可能不及预期。

当Fed进行政策调整时﹐与市场间的沟通通常是比较棘手的一件事﹐尤其在市场脆弱不堪的情况下更是如此。毕竟﹐让投资者失望有可能会得不偿失﹐因为由此引发的负面影响或许迫使Fed进一步减息。去年似乎就是一个例子﹐当时Fed采取了更温和的减息举措﹐经济非但没有得到提振﹐还引发了今年更大力度的减息措施。

但贝南克终于可以在4月份放松地喘口气﹐因为市场自身预期的改变已经促使市场状况有所改善。在3月份会议后﹐投资者一度预计Fed还会减息50个基点﹐但在本周二和周三的FOMC会议召开前的几周内﹐市场人气已经发生了明显改善。目前﹐期货市场预计的减息幅度仅为25个基点。

从目前来看﹐经济基本上未脱离预期轨道。尽管第一季度经济表现可能略好于最初预期﹐但年内晚些时候的经济复苏速度似乎会有所放慢。

前Fed理事﹑现供职于The Stanford Group的Lyle Gramley称﹐目前美国经济尚未脱离危险期﹐但也没到Fed非要出手的程度。

Gramley称﹐有鉴于此﹐他个人倾向于减息25个基点﹐但即便Fed没有任何动作﹐他也不会感到震惊。

Macroeconomic Advisers的Sack表示﹐预计Fed周三会减息25个基点﹐此后减息周期可能接近止步点。

FOMC在3月18日召开的上一次会议中将联邦基金利率下调了75个基点﹐官员们在会议纪要中清晰表达了他们对经济的担忧。会议纪要显示﹐Fed官员们大幅下调了2008年经济增长预期﹐预计上半年实际国内生产总值(GDP)出现萎缩﹐随后会在下半年缓慢回升。

会议纪要称﹐许多政策制定者对这种观点表示认同﹐甚至还有人担心﹐住房价格下滑和金融市场的紧张状况将导致经济低迷的严重程度和持续时间超过当前预期水平。

尽管经济明显出现放缓迹象﹐但近期数据显示第一季度美国经济依然实现增长﹐虽然增幅不大。近期公布的商业投资数据好于预期﹐消费支出数据也表现不错。

Gramley称﹐经济环境尚未恶化到Fed在3月份会议纪要中描述的“黯淡”程度。

政策声明料将微调

经济依旧实现增长﹐美国政府也准备在未来数日向纳税人退税﹐Fed何不就在此刻罢手﹖但如果贝南克为提升他在抗击通货膨胀方面的公信力而这样做的话﹐他势必会让华尔街感到有些失望。

与Gramley和Sack一样﹐JP摩根(JPMorgan)经济学家Michael Feroli也预计Fed周三会减息25个基点﹐并预计此轮减息周期将在2%处见底。

经济学家们认为﹐即便Fed本周再减息25个基点﹐也不会遭受什么损失。维拉诺瓦商学院(Villanova School of Business)经济学副教授Victor Li指出﹐虽然Fed需要在一定程度上提升其在抑制通货膨胀方面的公信力﹐但他认为本周并不是做此事的时候﹐因为数据明确显示美国经济已陷入衰退或已濒临衰退。

与此同时﹐政策声明也不大可能发生显着变化。Fed在上个月的政策声明中加入了许多强硬的措辞﹐凸现出对通货膨胀的担忧。Sack称﹐此次可能出现的调整是官员们可能会放弃这样一种预期﹐即认为能源和大宗商品价格将趋稳并降低整体通货膨胀压力。Sack表示﹐这次官员们更可能会得出这样的结论﹕能源价格和大宗商品价格构成通货膨胀风险。

上一篇政策声明中值得注意的一点是﹐Fed提出了通货膨胀预期并将其列为难点之一。声明显示﹐部分通货膨胀预期指标上升。一些经济学家指出﹐这是Fed官员首次在政策声明中提到通货膨胀预期上升的问题。

即便担忧程度没有加深﹐官员们眼下也应该会和上次一样担心通货膨胀问题。自3月份FOMC会议召开以来﹐能源﹑大宗商品和食品价格大幅上涨﹐美元不断贬值。基于消费者的长期通货膨胀预期调查结果上升﹐但Fed对市场的调查结果显示近几周来通货膨胀预期有所缓和。

但Sack表示﹐官员们仍会在对各种预期进行综合考虑后得出依然面临通货膨胀压力的结论。

然而﹐Fed对于经济状况的描述不会出现什么变化。Fed曾在3月份时称﹐消费支出放缓﹐劳动力市场疲软﹐市场面临巨大压力。所有这些评估目前似乎依旧不变。

Fed官员们或许会在周三的政策声明中将前几次减息声明中提到的词语再重复一遍﹐这似乎意味着Fed已经做好了暂缓减息的准备。

出版  2008 年 04 月 29 日,09:56 GMT

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