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美联储利率分析

Fed官员讲话彰显金融市场状况的不确定性

2008年 04月 21日, 07:36 GMT
撰稿者: 曾海波

FXstreet.com

美联储基准利率变化历史：

变动时间 变动基点 变动后利率
2000.05.16 +50 6.50%
2001.01.03 -50 6.00%
2001.01.31 -50 5.50%
2001.03.20 -50 5.00%
2001.04.18 -50 4.50%
2001.05.15 -50 4.00%
2001.06.27 -25 3.75%
2001.08.21 -25 3.50%
2001.09.17 -50 3.00%
2001.10.02 -50 2.50%
2001.11.06 -50 2.00%
2001.12.12 -25 1.75%
2002.11.06 -50 1.25%
2003.06.25 -25 1.00%
2004.06.30 +25 1.25%
2004.08.10 +25 1.50%
2004.09.21 +25 1.75%
2004.11.10 +25 2.00%
2004.12.14 +25 2.25%
2005.02.02 +25 2.50%
2005.03.22 +25 2.75%
2005.05.03 +25 3.00%
2005.07.01 +25 3.25%
2005.08.10 +25 3.50%
2005.09.21 +25 3.75%
2005.11.12 +25 4.00%
2005.12.13 +25 4.25%
2006.02.01 +25 4.50%
2006.03.29 +25 4.75%
2006.05.11 +25 5.00%
2006.06.30 +25 5.25%
2007.09.18 -50 4.75%
2007.10.31 -25 4.50%
2007.12.11 -25 4.25%
2008.01.22 -75 3.50%
2008.01.30 -50 3.00%
2008.03.18 -75 2.25%

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)两位官员上周五就金融市场健康状况这一棘手问题发表了讲话﹔在市场本身传递出喜忧参半信号的同时﹐他们的讲话也彰显出目前针对市场看法的不确定性。

当前这场危机始于去年夏末的信贷市场﹐随后蔓延至固定收益市场的各个领域。两位官员似乎对Fed在应对危机时所采取的积极措施感到认可﹐但他们也强调指出﹐Fed在这方面依然任重道远﹐未来前景仍不明朗。

自信贷紧缩问题去年爆发以来﹐Fed已经采取了一系列措施﹐意在帮助市场走出困境﹐并向银行与证券公司提供资金。

波士顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Boston)行长Eric Rosengren表示﹐Fed的系列举措已经起到了改善市场流动性的作用。但他也承认﹐即使流动性状况有所好转﹐但市场仍然不稳。伦敦银行同业拆息(Libor)与官方利率之差仍起伏不定﹐显示市场振荡局面犹存。Rosengren是在里士满联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Richmond)主办的一个信贷会议上发表上述讲话的。

Rosengren称﹐当前的状况仍充满挑战﹐一个健康的证券化市场符合所有人的利益﹐但目前情况并非如此。他还称﹐市场已经出现了一些转好的迹象﹐不过推动这些领域回复正常还需要做更多的工作。

银行通过资产证券化﹐将贷款打包为不同风险与回报率的新证券﹐并将其出售给投资者﹐从而不必在资产负债表内持有贷款。但自从信用状况不佳的次级抵押贷款领域引发此轮危机以来﹐由于违约事件不断增加﹐且经济放缓使得消费者承受重压﹐目前规模庞大的证券化市场基本上已经陷入瘫痪。

决策者们相信﹐证券化市场终将复苏﹐只是一些较为复杂的机构将不复存在。但在此之前﹐银行将不得不在资产负债表内持有贷款﹐同时提高准备金﹐他们的放贷能力也因此受到了限制。

与此同时﹐费城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)行长Charles Plosser的讲话则彰显出Fed左右市场乃至整体经济的能力有限。

Plosser在费城表示﹐一般来说﹐在出现金融危机时﹐央行应当会根据优质抵押品以惩罚性利率进行大举放贷﹔但从过去九个月的经验来看﹐官员们需要更好地了解如何在当前的金融环境下发挥Fed作为最后贷款人的作用。

两位官员的讲话正值市场前景不明朗之际。近来银行同业拆息大幅飙升﹐基准的3个月伦敦银行同业拆息上周五触及了六周高点﹐这一利率为各种消费与企业贷款提供了基准。该利率两日内一度上升了17个基点以上﹐达到了当前金融市场危机爆发初期的水平。

该利率飙升可能与相关报告有关。报告称﹐银行可能向英国银行协会(British Bankers Association)低报了借贷成本。该协会威胁要施加惩罚﹔看起来这种强硬态度起到了一定作用。

伦敦银行同业拆息上扬将加大消费者与企业的借贷成本﹐并给本已承受重压（主要来自金融领域）的经济再添负担。这种短期融资成本上升的局面正值4月底Fed政策例会召开前夕﹐市场目前预计Fed会减息25个基点至2.0%。

Fed官员们承认﹐自去年夏末开始的一系列大规模减息举措（已累计减息3个百分点）已经基本上起到了缓解金融市场紧张状况的作用。然而﹐在伦敦银行同业拆息上扬之际再次减息﹐这又一次凸显出货币政策的局限性。

但另一方面﹐市场近期也出现了部分好转迹象。过去两周一级交易商削减了从Fed的紧急借款规模。一级交易商信贷机制（Fed为投资银行提供的新机制）上周的日均借款额已经降至248亿美元﹐低于此前一周的326亿美元。

但作为Fed紧急贷款的主要渠道﹐上周贴现窗口贷款金额却增加了15亿美元﹐这显示整体银行体系的紧张状况仍在持续。
 
不考虑来自Fed的资金﹐目前银行囤积的现金水平已经处于历史高位。这或许也是一个信号﹐暗示着市场距离雨过天晴还有很长的路要走。

出版  2008 年 04 月 21 日,07:38 GMT

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