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宏观经济分析

人民币和欧元:一样的升值 不一样的效果

2008年 07月 09日, 03:59 GMT
撰稿者: 富利恒分析团队

富利恒外汇

伯南克可能“身上什么都没穿”中国最有希望出现“巴菲特”经济下行风险逼近加息引而不发？标普涨幅将创26年之最日韩股市结束连跌噩梦有奖调查:投资者信心出现拐点?通常认为，人民币升值和欧元升值对于各自本国或本地区居民去美国旅游、留学等都有利，人民币和欧元升值都可以兑换更多的美元。值得指出的是，由于人民币不是自由兑换货币，你必须首先把人民币兑换成美元，一定的人民币比以前可以兑换更多的美元，但要从国家手里购买外汇，你买的便宜，相当于国家给予补贴了。也就是说，国家可能是8元买的1美元，现在再卖给你1美元，只能获得7元人民币。而对于欧元区则不一样，因为欧元是自由兑换货币，它直接在国际金融市场上就可以自由兑换，政府无需承担兑换的成本，居民可以获得美元贬值，欧元升值的好处，是欧元升值获得的铸币税，也就是说，以前1欧元在国际金融市场上能够购买1美元，而现在在国际金融市场上，能够换得1.5美元，能够获得升值铸币税0.5美元，而人民币却不能够获得升值的铸币税，因为人民币不能够在国际金融市场上兑换，只能在国内金融市场上兑换，你的兑换收益相当于国家给你的补贴。

同样的道理，人民币升值，进口商从美国进口，进口价格下降，同样欧元升值，欧元区从美国进口，进口价格也会下降。尽管都是进口价格下降，但是二者之间有本质的区别。如果进口商从美国进口，它必须先用人民币购买美元，国家卖美元给进口商，虽然进口商买美元便宜了，但是你不是从国际金融市场上买来的，你是从国家的手里买来的，先前的美元是由我们的出口换来的，你获得的兑换收益是以国家的损失为代价的。而欧元则不同，它可以在国际金融市场上获得更多的美元，购买同样数量美元的商品支付的欧元少了，它能够获得升值带来的好处。例如由于美国次贷危机，美元走软，以美元标价的国际大宗商品如粮、油等的价格飙升。欧元升值能够对冲国际商品价格上涨的损失，人民币升值却不能够对冲损失。

随着美元贬值，美元资产大幅度下跌，全球抄底成为热门话题，但是中国和欧元区仍然面临不同。中国国内企业和金融机构实行“走出去”战略，到国外兼并和收购，仅仅是为了避免美元贬值的损失，保证外汇储备保值增值，却不能够获得人民币升值的好处，因为你不能够用升值的人民币购买美元资产。但欧元却不一样，欧元升值能够买到更多的美元资产，因为欧元能够兑换到更多的美元，美元贬值、欧元升值，到美国投资能够获得更多的美元资产。但中国只能用外汇资产去国外投资，而不能用人民币资产，所以人民币升值对我国去国外投资不能够像欧元那样获得升值的好处。

另外，欧元升值增强了欧元作为国际外汇储备的功能。美元走软和欧元走强使得更多的国家调整自己的外汇储备结构，增持欧元，减持美元。美元币值波动，持续走软，给欧元带来了契机，欧元币值走强，强化了自己作为国际储备货币的功能。作为国际储备货币，该货币必须稳定坚挺，能够保值增值，持续走软的货币是不适合作为储备货币的。应该说，美元走软为欧元提供了契机，国际储备货币中欧元的份额将会增加，进一步强化了欧元的地位。目前人民币“外升内贬”不利于人民币走向区域化和国际化。中国外汇体制改革的目标就是要最终实现人民币的自由兑换，人民币走向国际化。众所周知，货币的功能主要是：价值尺度、交换媒介和记账单位，发挥这三大功能，国际化的货币应该稳定坚挺，否则必然会被各国排斥。人民币“外升内贬”影响人民币国际化的进程，人民币对外升值，但是人民币不是完全自由兑换的货币，在国际金融市场上并不能够获得人民币升值的好处；人民币对内贬值，对内的购买力下降，导致持有人民币的意愿下降。因此人民币要走向国际化，必须保持人民币币值的相对稳定。

由于各国货币地位的强弱不同，弱币国总是处于劣势地位，美元贬值对非国际货币国家的影响更大。美国次贷危机可以通过美元倾销转移损失，欧元也可以通过本币升值对冲部分损失，而像中国等一些发展中国家货币处于弱势地位，不得不承担美元贬值导致的损失。

总之，在当前的国际金融形势下，人民币和欧元对美元同样升值，但是其各自的影响却不同，不同的货币抵御外来的冲击是不一样的。由于人民币不是完全自由兑换的货币，美元贬值导致的损失不能够像欧元升值那样得到一定的对冲，美元走软导致全球面临通货膨胀的风险，使得中国等一些发展中国家深受其害。因此我国要不断深化外汇体制改革，继续稳步推进人民币自由兑换，完善人民币汇率的形成机制，放弃对某一国货币的依赖，促进人民币走向世界，最终成为国际储备货币中的一员。

出版  2008 年 07 月 09 日,04:03 GMT

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