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宏观经济分析

全球投资者谨慎心态占据上风,对利差交易的热情减退

2008年 05月 08日, 07:40 GMT
撰稿者: 富利恒分析团队

富利恒外汇

一度有利可图的利差交易已失去昔日光彩.尽管风险偏好在其他领域出现回升,但金融市场的持续大幅震荡和投机商削减杠杆比率的操作,均使得利差交易黯然失色.   

许多年来,投资者提高股票等高风险资产比重,和追逐利差交易之间一直紧密相关.利差交易主要指借入低利率的日元或瑞郎,买入澳元等高收益货币或者以其计价的证券.   

但最近这种关联却没有成立.尽管全球股市指数<.MIWD00000PUS>在过去的六周反弹逾12%(利差交易却未明显复苏).   

经典的利差交易选择澳元/日元与标准普尔500指数<.SPX>走势的相关程度在2007年11月曾达到80%,投资者在那时大举解除利差交易部位.   

而根据路透计算,当标普500指数在今年4月录得自2003年12月以来最佳的表现时,澳元/日元和该指数走势间的关联度仅为37%.   


**投资者转而关注基本面**   

"人们不再把目光放在寻求最大的利差上面,"Dresdner  Kleinwort的外汇分析师Michael  Klawitter说.   

"他们对基本面的关注更加密切.以新西兰为例,该国经常帐赤字就的确很高,高收益货币本身的质量被益发看重,所以投资者正退出利差交易."   

即使是那些对全球经济前景持整体乐观态度的分析师,也怀疑利差交易能否重现往日荣景.   

纽约梅隆银行的外汇研究主管Simon  Derrick表示,"选择作空日元的同时买入哪种货币真是个难题.新西兰元没什麽吸引力,南非兰特的波动又过于剧烈.澳元看起来还可以,但现在就说利差交易会重新流行还为时过早."   


**信贷危机打压利差交易**   

九个月的全球信贷市场动荡,以及它给银行资产负债表与放款意愿造成的严重打击,已经在汇市投资者的心里留下印记.投资者的外汇投资方式也变得更为谨慎.   

"(利差交易)受欢迎程度下降的主要原因就是信贷危机."Nordea的外汇分析师Niels  Christensen称,"银行没有能力彼此拆借.波动性小和流动性高才利于利差交易,但现在流动性正在枯竭,这给利差交易带来负面影响."   

他说,显示利差交易意愿下滑的一个迹象来自芝加哥国际货币市场(IMM)公布的数据,其中会显示交易商在不同货币对中的投机性多头或空头部位情况.   

"当利差交易去年达到顶峰时,投资者的日元和瑞郎空头部位达到极值,而现在尽管风险偏好已经回暖,但日元和瑞郎的部位情况仍为中性."   

根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据,截至4月29日当周的日元多头合约数量为73,485口,空头合约则仅为18,035口.   

尽管信贷危机最糟糕的局面似乎已经在缓解,但分析师仍旧认为投资者大举重返利差交易的几率不大,因为晦暗的经济将继续抑制风险偏好.   

"我们认为今夏的经济数据将会恶化,波动性会增大,而这是不利于利差交易的."ING的汇市策略主管Chris  Turner说.   


**投资者更加谨慎**   

由于预感到市场将继续遭受信贷危机所致经济问题的不良影响,投资者对于大举进入被认为风险较高的利差交易仍心存戒慎.   

"人们止步不前的一个原因是,当汇率波动性上升的时候,这种策略的风险性也在增大."道富环球市场(State  Street  Global  Markets)资深分析师Michael  Metcalfe表示.   

衡量标普500指数波动性的波动率指数(VIX)在利差交易盛行的2007年仅略高于12,而目前要远高于这个水准.   

即使是那些认为利差交易可能继续吸引投资兴趣的人也认为,投资者在运用这一策略时,对不同货币将更加区别对待.   

"我们认为,投资者在选择利差交易的目标货币上会变得更加具有分辨力,他们会在货币收益和该国经常账状况之间进行权衡."荷兰银行在客户报告中表示.

出版  2008 年 05 月 08 日,07:41 GMT

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