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投资月刊

美元反弹路崎岖

2008年 06月 03日, 04:41 GMT
撰稿者: 亨达国际研究部

亨达国际金融投资有限公司

4月底起， 美元兑多种主要货币持续上升， 主要是因为联储局于4月25日减息0.25厘至2厘水平，较历史低位高1厘。由于上次美国减息周期时， 油价及其它商品价格仍在十分便宜的位置。如今美元不断下跌，令商品价格持续上升，美国的通胀压力实在不容忽视。因此，联储局实在有需要把联邦基金利率订于较高的水平，以防通胀之患。再者，其它国家亦不想美元持续下跌，影响环球的贸易情况。欧洲央行以至七大工业国已经先后表明对美元持续下跌的忧虑，因此美元再下跌的空间不大。另外，联储局下月的议息会议，相信维持利率不变的机会很大。主要是因为环球金融市场渐趋稳定和油价高企， 令当地通胀问题可能恶化。但是，美国正面临滞胀风险下，预料美元反弹路崎岖。

欧元走势不明朗

本人于上月的每月通讯表示，欧元兑美元上破1.6000关口是指日可待的。结果，欧元没有令本人失望，兑美元曾经升至1.6018水平。但是欧元兑美元在1.6以上， 实在令人有高处不胜寒之感。结果，欧元兑美元由最初1.6018水平曾回落至最低的1.5284左右。虽然欧洲央行行长特里谢明确表示， 欧元持续高企将损害欧元区的经济， 令欧元兑美元随即持续下跌。而欧元区的多个数据均反映欧元区经济明显转弱。例如：当地3月份零售销售按月下跌0.4% ，较上月修订的0.2%跌幅扩大外，亦较预期上升0.3%差。另外，欧元区最大的经济体系德国的3月份工业订单按月下跌0.6%；按年更急跌5%，市场原先估计按年会上升5.7% 。但是，欧洲央行仍然维持利率于4%不变。央行行长特里谢表示，虽然经济转弱，但是通胀压力将持续一段较长时间，欧洲央行结论是以维持欧洲中期物价稳定为首要目标，令投资者认为欧洲央行仍以严打通胀当主导，令欧元兑美元持续回升至1.58水平。另外，5月份多个领先经济指标均较预期理想，可能是反映欧元最近回落和金融市场稳定的因素，但是欧元近日升势和金融市场动荡可能令及后数据回落，不利欧元兑美元的表现。短期相信仍在1.52至1.62水平上落。

纽元跌后回升

至于商品货币方面， 真的不得不提及纽元。当地第一季私人企业的薪金按季只上升0.7%，较市场预期的0.9%增长及上季的1.1%增长差，令当地央行不太担心工资上升带来的通胀效应。另外，当地第一季的失业率较去年第四季上升0.2%至3.6%，亦较市场原先预期上升0.1%为差。另外，当地第一季失业率较前一季上升0.2%至3.6%，显示当地就业情况有恶化的迹象。利率高企，加上美国次按问题的影响和当地楼市持续疲弱，令当地3月份私人消费按月下跌1.2%，远较市场预期下跌0.4%为差。经济数据疲弱，令纽元兑美元由接近80美仙的水平，曾急跌至75.39美仙左右。及后，美元急跌，令纽元兑美元大幅反弹至78美仙水平。预期支持位75至75.5美仙水平。阻力则在79.5至80美仙水平。预期资金会在澳元与纽元之间游走。

结论

美元反弹时间似乎已经完结，但是投资者实在不宜过份看淡美元后市。另外，美元兑日圆在106水平的阻力很大。投资者仍要留意资金的流向可能出现改变。另外，个别地区的经济表现亦足以影响美元走势。因此，估计美元会趋于个别发展。

金价保值作用有限 现非买进时机

金价自四月十七日反弹至高位952.8后，未能重返此水平之上，逐渐变成区间上落的格局，进入五月份更一度下试842.6低点，其后受原油价格屡创新高的助力下，重返900美元之上， 最近期则在920-930美元窄幅上落。由于商品价格仍持续高企，不少投资者问我，应否趁今次回吐买进黄金对抗通胀，作长线保值之用？今次藉此栏为大家作一次简单分析。

解答前，先引用一下最新的数据，世界黄金协会首季报告指出，全球首季黄金需求（以价值计算）上升两成，至209亿美元，等同四年前的双倍，不过，以重量计算，零八年第一季全球需求却按年下跌16%至701.3吨， 其中以珠宝业的需求跌幅(21%)最为严重，445.4吨的数字是1993年以来最低。但同样以价值计算的话，却仍有12%的升幅，达132亿美元。各位读者至此，可能会有一个问题，根据经济学的需求弹性理论，现时黄金的需求弹性低于1，如金价继续高企，基本上对金商有利无害，岂不是金价将会继续上升？那现时买金保值非常有效？

表面上， 这个立论是正确， 但读者不要忘掉美元跌幅及通胀的因素。通胀数据在不同国家的水平有所不同， 但首季美国通胀率近4%， 发展中国家的数字更高， 而同一时期美汇指数却下跌近5.6% ， 美元兑欧元更下跌7.5% ，故在全球珠宝业需求总值仅上升12%的状况下，实质上已呈倒退状态。就算是总需求价值增长20%，亦算不得上是甚么。更何况现时的黄金需求仅靠交易所买卖基金所支撑，今年首季需求较去年同期高出一倍，达72.9吨，仅及抵销其它零售投资的跌幅。但要注意的是交易所买卖基金的变现能力是各黄金相关投资类别（金币、金条等）之中最高，如金价急跌的话，最易止蚀的，正是交易所基金，届时金价下泻之速远超想象。

另一方面，相对四种主要货币（美元、欧罗╱马克、日元及英镑）计算，2008年金价实质上只有美元和英镑折算的价格创出新高，另两者因过往币值大升，在当地买金实质上较1980年时便宜。其中以日元计现价仅为1980年时的一半，可见金价未算过高。如计入通胀因素，1980年时的850美元现值2300美元！ 如投资每年复合回报为5%，850美元至今已值3332美元！更不要说以日元计算的投资回报了！以最接近各位读者的港元计算，1980年黄金每安士850美元折合现价达4300港元， 现价计只为约7200港元，在扣除廿八年间的通胀率后，黄金保值的作用可想而知。

总合以上各点，买金实质上保值的作用有限，特别是在现价高企的时候，价值损失得更快，同时由于金价实际上由资金所推动，在金价低迷的年代，资金短缺下，其它投资亦会跟随回落至吸引水平，实在无必要选择黄金。而在美国经济低迷的前提下，通胀率高企的状况应不会持续太久。另一方面，金价后市仍有危机， 特别是油价一度高见135美元， 半年升幅近倍，未来或有机会急跌。故此投资者可寻找其它出路，例如：长线投资强势货币（如人民币、澳元等）， 或投资稳健股票， 如汇丰及一众大型国企股，所得的回报会更为理想。

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出版  2008 年 06 月 03 日,04:46 GMT

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