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投资月刊

美国经济低处未算低

2008年 04月 03日, 04:29 GMT
撰稿者: 亨达国际研究部

亨达国际金融投资有限公司

上个月，本人曾提及中国俗语：「丑妇终需见家翁」，表示希望美国的金融机构能尽快清理坏账。谁不知，结果多间金融机构先后出现问题，实在令本人「大开眼界」。揭开序幕的是全球第二大的私募基金凯雷(Carlyle) ，旗下一间按揭债券基金Carlyle Capital未能与债权银行达成协议，而基金未能偿还217亿美元投资组合的孖展补仓通知，所涉及的孖展补仓金额超过4亿美元。以为事件已经完结，怎知美国大型投资银行贝尔斯登由市场传闻公司出现问题至真正需要联储局出手相助，以至摩根大通以贱价2亿多美元收购其公司，所需时间不足五天。因此，传媒的力量实在不容忽视。多颗炸弹同时引爆未免令笔者感到奇怪，为何现在才爆发呢？是否要为大鱼吃细鱼设下理由？政府的财金官员是否明知即将离开政府，开始为自己谋后路呢? 希望大家明白我的含意吧!

联储局要解决两大问题

联储局现时要解决两大问题。第一，要降低经济衰退的机会。这方面，联储局只好大幅减息，结果3月19日宣布减息0.75厘至2.25厘。美息有机会于今年内降至1厘或更低的水平。第二，要解决金融机构互不信任和资产价格欠缺透明度的问题，联储局要研究怎样协助信贷及债券市场恢复正常运作。现时联储局只有把更多属于次等的按揭债券资产纳入与联储局可兑换的范围，从而令金融机构有更多资金流动。美国政府方面，相信会与联储局合作，推出更多稳定金融市场和房屋市场的措施。金融机构亦会寻求更多主权基金注资，以改善本身的财政情况。

瑞郎资金避难所角色突出

以往环球金融市场发生小事情， 资金通常涌往黄金或美元。但是， 今年瑞朗的表现非常出色。美元兑瑞朗由年初的1.13水平， 持续下跌至近期最低的0.9645。今年多次发现，只要环球金融市场出现大幅下跌的情况， 瑞朗便转向强势。由于环球金融市场今年以来大幅波动， 令不少投资者把资金由高风险的资产转移至低风险类别。瑞士央最近议息后， 维持利率于2.75厘水平。1月份零售销售按年上升1.3% ，较前一个月的1.2%升幅略为扩大。就业市场持续理想，加上消费意欲强劲，令当地零售销售录得连续21个月的上升。由于经济基调稳固，令央行需要维持利率不变。因此，投资者可考虑在波动市中吸纳瑞朗。

日圆升值不利经济

另一只要留意的货币是日圆。美元兑日圆今年以来大幅下跌，由111.65下跌至近期最低的95.78。从基本层面方面， 日本经济仍然没有太大起色，当地楼市仍然疲弱。虽然通胀有上升趋势，但主要是因为能源和农产品价格近一年大幅上升所致。另一方面，不少对冲基金眼见环球金融市场不明朗，于是把日圆空仓平掉，结果造成日圆持续上升。日本央行行长一职悬空，令日本经济和政治出现不明朗。假若日圆持续上升，对日本出口业和经济将构成打击。央行会否进行干预仍未知。因此，投资者只在环球股市大幅下跌时才买入日圆。

结论

美国经济已经进入衰退情况。现时金融市场持续恶化，可能令华尔街出现大型裁员潮。高薪厚职的人士被裁减， 将令当地的消费市场恶化。另一方面，楼市断供潮亦可能加剧，令金融机构再一次作出拨备。预期联储局在下月30日的议息会议， 再减息0.5厘至1.75厘。美元汇价仍处于一浪低一浪的走势。投资货币方面，瑞朗和欧元仍是较佳选择。至于日圆方面，仍倾向于环球股市疲弱时才买入。

黄金高位急回 近日走势关键

上月中联储局决定减息0.75厘，仅合乎市场预期下限，结果引发大量基金平仓盘，令金价在一周内由历史高位1032美元，急跌至910.5美元。在金价创新高的时候，有不少乐观者上望1500美元，但结果换来的却是焦头烂额。最大的黄金交易所基金StreetTrack Gold Trust上周亦大跌，可是交投却大增近倍，明显地，金价早已炒作过度，如能藉此减低投机者过热情绪，未尝不是好事，整固过后金价走势将更健康。

既然金价以美元结算，未来金价走势须看美元、美国息率及整体通涨表现。无论如何，美元弱势仍未变，欧罗兑美元虽由1.5903历史高位后回吐至1.54， 但近日已重回十天线之上，同时平均线顺列，相对强弱指数回落后亦见回升，大趋势未受影响。更何况美国息率跌至2.25% ， 扣除通涨（ 二月年率：4%， 核心通涨：2.3%）后已录得负利率，吸引消费及投资将通涨率继续升温，恶性循环下，黄金的抗通涨能力终会浮现。息率走势方面，市场普遍预期美国再减息的机会有限，虽然今月联储局议息极有可能再减半厘至1.75厘，但2003年息率的历史低位仅为1厘，美国经济虽然差，但未至于减息至该水平，联储局内反对声音亦逐渐增加，个人估计息率将在1.5%见底，否则通涨将不受控制。

另一方面， 金市泡沫早已形成， 看市必须依靠技术走势。自去年九月起，联储局减息触发金价升浪，期间虽然有数次小型回吐，但一直以来每跌至十周线后便急速反弹，而前周则是大半年以来首次在该线以下收市，可见跌势和之前并不一样。阴阳烛图上显示三飞乌鸦弱势，三日跌11%是金价在04年中展开升势以来所未见。短期内金价如能稳守十周线934.31之上，仍可视之为假跌破，否则，将大有可能失守900美元大关，向下目标为770美元。金价半年来首次跌穿五十天线，同时，短线有机会在十天及廿天线出现死亡交叉，都利淡金价。较为令人安心一点的是，若按黄金比率计算，如金价继续向上走势的话，应可在期内升幅的0.382，即896美元附近寻得支持。

未来一两周的走势将甚为关键，现时仍有望重整升势，但近期无任何特别改变基本面的因素，金价将进入上落市，金价要再创新高的话，须静待时机。

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出版  2008 年 04 月 03 日,04:34 GMT

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