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投资月刊

美元再下跌的空间有限

2008年 03月 04日, 07:09 GMT
撰稿者: 亨达国际研究部

亨达国际金融投资有限公司

美元汇价自去年年中起反复下跌，债息急跌程度亦是前所未见。美国的金融机构对次按的透明度很低。过去两季，每当接近公布季度业绩之时，美国的金融机构便纷纷走出来，向大家表示要为次按及相关投资拨备多少。为何不做得彻底一点呢？中国俗语：「丑妇终需见家翁」。以现时的低透明方式处理次按危机，可能会使到投资者对金融市场欠缺信心。虽然美国政府推出退税措施以刺激经济，但是每人最多只有一千美元。究竟可以做到什么效果?环球金融市场大幅波动， 加上遇到「法兴」事件，联储局于1月份大幅减息1.25厘至3厘。但是，通胀和能源价格高企，联储局的减息空间有多大呢? 现届美国政府的任期如无意外将在今年年底届满，新旧交接下，会否造成另一个危机，实在令人难以相像。信用卡危机会否在下半年爆发亦令人感到忧虑。综合以上观点，投资者只可以视美元短期上升为技术性反弹，不要抱太大寄望。

宏调和雨雪灾对中国经济存有极大影响

不少投资者认为， 今年的投资首选货币仍是人民币。可是，自一月初起的持续异常寒冷天气， 不但令不少民工难以返家乡渡岁，而且不少工厂因为缺电或欠缺源材料的供应而停产。内地官方估计， 雨雪灾已造成超过一千一百亿元人民币的经济损失， 超过一百人死亡。另外， 由于郊区往城市的运输系统出现严重阻塞， 除了影响出口的表现外， 亦令食品价格大幅上升， 可能令中国一月和二月的通胀急升。但是， 中央不会因此收紧货币政策和宏观调控政策。因此， 投资者不要对中国第一季经济增长存有太大寄望。若果中国经济增长于第一季出现较大幅度的回落， 可能意味宏调和雨雪灾对中国经济构成极大的影响。笔者愚见认为今年人民币仍会升值， 但是幅度可能放慢。

英国和欧洲利率有下调趋势

欧洲的经济数据逐渐转弱， 例如： 当地 12 月的工业订单按月下跌0.2% ，较11月下跌 0.4%为佳， 但较市场预期上升0.6%为差。欧元区首季经济景气指数为81.4，较去年第四季的90.7为低，指数亦已经出现连续两个季度下跌，而且是2005年以来的最低水平。欧元区去年12月的零售销售按月下跌0.1% ，是连续第三个月下跌，按年则下跌2%。另外，当地1月份服务业采购经理指数下跌至50.6，正处于分水岭的边缘。欧元区的最大经济体系－德国的1月份服务业采购经理指数下跌至49.2，显示德国的服务业开始收缩。虽然欧洲央行表明打击通胀为其首要目标，但是欧洲地区可能未必能抵御这股经济寒风。

英国的经济情况较欧洲地区还要差。当地1月份的制造业采购经理指数急跌2.3点至50.6，较市场预期为差。RICS的房价指数由12月时的-49.1下跌至1月份的-54.7。因此， 英伦银行于二月份把利率下调0.25厘至5.25厘水平。

结论

环球经济放缓可能令市场担心全球对商品的需求出现放缓，导致商品货币未有大幅上升。其它国家，例如：日本的经济情况未明朗下，投资者亦未敢大举沽售美元。中央银行会否干预汇市亦是市场考虑的因素之一。因此，美元处于牛皮的机会较大。

基本面减弱 金价千美元大关成疑问

金价继续向好， 于二月一日创出936.9美元新高后，虽然稍稍回落，但跌至低位却见承接， 近日在900美元附近拉锯。据世界黄金协会全年报告显示，黄金总供应量为3469吨，较上一年下跌3%，各中央银行的减持协议以及内地发现多个金矿所带来的供应量增长，却被矿产渐见极限和废金供应量大跌15%所抵销，和实质需求3547吨短缺近80吨，利好金价，故此不少投资者预期金价可再创新高，突破1000美元大关。可是，好友的如意算盘未必可在短期内打响。

其主因是黄金基本面急速减弱，去年全球需求仅较2006年上升4%， 而且第四季有形需求更因金价高企而呈倒退状态。当中以珠宝业更为严重，按年大跌17%，最大消费国印度更大减达67%，而净零售投资的需求亦有54%的跌幅，非常惊人。工业用途虽受惠2007年经济向好，而再升2%，创出465吨的新高，但08年环球经济难免受美国次按问题影响，故此再增长的可能性存疑。

按地域计， 黄金需求以大中华地区(含中港台)的增幅最大，07年增长高达23%， 单计内地及香港则分别有26%及15%。326.1吨的需求量，更使中国一举取代美国，成为继印度后第二大黄金消费国。内地经济高速增长，是带动当地需求的原动力，珠宝业增幅达23%(57.5吨) ，而刚成立的上海黄金交易所，每日成交额达数十亿人民币，促使净零售投资需求按年大增60%，第四季单季更大增50%，抵销了大部份印度同期的跌幅。在今年一月初上海更开始黄金期货的买卖，首日成交更突破12万手，预期金价持续高企下，交投将更活跃。中国对未来黄金价格的影响力与日俱增，投资者绝不能忽视。

另一个增长较高的市场是土耳其，黄金消费需求达249吨， 按年增长11%， 该地珠宝业的需求更升14%，是继2005年后的新高。土耳其里拉兑美元于去年急升21%，有效对抗金价同期约31%升势，实质增幅仅约10%，大利当地需求。

理论上， 黄金的历史波幅相对较低， 去年历史波幅仅为15.7% ，但今年开始有扩大迹象。次按危机爆发后展开的金价升势，大部份源于投机资金流入炒作，投机者增加引致三十日历史波幅由去年七月低位10.99%升至最近的 22.4% 。而新增不少交易所买入基金，引发入市潮及赎回潮，加深炒作味道，故此往上望之余必须提防金价急回。由始至终，美元是影响金价的重要因素，如美元因个别事件于短期内急升的话，势必影响金价。

技术走势方面，周线图显示金价在十二月首周低位777.8升至936.9美元， 如调整按黄金比率升幅的0.382计，将跌至876美元，同时十周线位于873美元位置，年底的升浪亦未有跌穿此关， 综合两者论， 金价在870美元附近将有较大支持，如认为现阶段金价过高者，可待其回调至该水平才入市。要上望1000美元大关亦不是完全没有可能，但须待重大事件发生方可。

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出版  2008 年 03 月 04 日,07:10 GMT

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