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金融资讯月报

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退税出口推动美国GDP 增长 其它指针显示衰退已临

2008年 08月 11日, 14:15 GMT
撰稿者: 中银香港研究部

中国银行(香港)有限公司

美国经济频临衰退？继第一季度GDP0.9%的增长后，美国第二季度的GDP增速达到了1.9%﹐其中有政府的1100 亿美元退税方案对经济的推动，也反映出美元持续贬值对出口所产生的积极影响。然而就业率、工业产值、零售额以及批发销售等其它指标近几个月来大部分都表现疲软或者是持续下滑。此外，通货膨胀高企，住房市场萎缩，和金融行业的震荡更加给美国经济带来空前的挑战。 经济的持续增长提出了一个重要问题﹕这是不是美国首次在经济产出并未出现萎缩的情况下经历衰退﹖例如就业方面，全年的就业市场都有所萎缩﹐首次申请失业救济人数7 月底大幅上升至39.3 万，达到五年来最高水平，接近通常在经济衰退时才会达到的40 万人。7 月份失业率达到5.7%的新高，而非农就业人口减少超5 万人，连续第七个月出现下滑。

房屋市场何时复苏？受到密切关注的美国住房价格指标S&P/Case-Shiller 住房价格指数显示，5 月份住房价格下跌加剧。美国20 座大城市的综合住房价格指数较上年同期下降16.9%，创出历史最大降幅，并较4 月份下降1%。

美国商务部的一份报告称﹐6 月单户型住宅销量经季节因素调整后跌0.6%﹐较上年同期跌33.2%.这是美国预售房销量六个月以来的第五次下跌. 6 月预售房中间价较上年同期下降2.0%﹐至230,900 美元；平均售价则跌2.6%﹐至298,600 美元。商务部的另一份报告则显示新房销售量继5 月份1.7%的跌幅上再跌0.6%，至53 万。尽管楼价一跌再跌，由于市场上仍充斥着大量的止赎急售楼盘，下滑趋势很可能继续。根据巴克莱的报告，5 月份止赎待售楼盘占全美22%的销售额，但市场上仍然剩下72 万套，比两年前的11.2 万套增加了接近6.5 倍。需求方面，由于现在银行银根短缺，令到申请按揭贷款更困难，而且利率更高，以致置业者购买力疲软。 楼市的春天看来尚远。

第二波信贷危机：房价下跌及按揭贷款违约增加, 使美国?大半官方按揭贷款巨头，房?美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)出现巨额亏损。 房?美和房贷美?间公司拥有或担保全美一半的按揭市场,贷款金额高达5.3 万亿美元。随后资产约320 亿美元的IndyMac 银行因资不抵债倒闭，紧跟着两所小银行First National Bank of Nevada 和First Heritage Bank 又被美国联邦监管单位接管，成为今年来第六和第七所倒闭的银行，超过了2004 到2007 年的总数。由于美国?市尚在调整，预期未?仍有中小型?融机构面对财困的问题。

政府救市措施：由于房?美和房贷美占美国新造按揭市场70%的市场份额，在美国经济和?市中担当重要角色，政府不得不推出措施救助两房。财政部将为其提供18 个月的无限信用额助其渡过危机，但政府将加强对两房等12 家联邦住房贷款银行的监管以作为交换。此计划还包括对首次购房者提供7500 美元的税务减免，以及对部分经济困难的借款人提供再融资。政府希望此项措施能为按揭贷款市场注入流动性，刺激市场需求。 这项法案还将终止住宅建筑商长期提供的一项优惠政策﹕即由FHA 支持的贷款垫付首付。这种优惠让许多本来没有购房能力的消费者只需缴付小笔首付，甚至无需支付首付就能买下一套住房﹐正是这种做法令贷款违约率上升并导致次贷市场问题泛滥成灾。

另外，美联储表示，由于信贷市场持续紧张，为增加流动性将延长投资银行贴现窗口口贷款时间. 响应财政的相关措施，美国四大银?推出了资产担保债券（Covered Bond）的计划. 资产担保债券以按揭贷款资产为担保（按揭贷款资产仍然保?在发?商的资产负债表中），被视为比房贷债券更安全的?动性工具，但其效果还有待评估。但乐观的消息是美林最近成功出售一直无人问津的债权抵押证券（CDO），账面价值为306 亿美元，有望最终为风险资产定价提供标准，从而稳定房贷市场。

原油价格下滑：在经济放缓将降低燃油需求的预期影响下，原油期货价格从本月中旬起大幅下挫了16 美元，结束了连续三个月的升势。跌幅为11.4%，为纽约商交所25 年来单月最大跌幅。

股市触底反弹：美股在金融股扯动下触底反弹。全月道琼斯工业平均指?微涨28 点至11378.02，涨幅0.2%，为过去9 个月中第二次实现月度上涨。标准普尔500 指?7 月收报1267.38 点，累计下跌1%，为连续第二个月出现下降。纳斯达克综合指?全月下滑0.2%，收报2325.55 点。

中国经济增速回落: 国家统计局7 月宣布，第二季度国内生产总值(GDP)同比增长10.1%，低于第一季度的10.6%和去年全年的11.9%。经济增速放缓主要由于出口减退；而零售额以及固定资产投资额则增速加快。中国6 月份商品出口较上年同期增长18%﹐低于此前大多数预期﹐较5 月份的28%明显放缓。出口增长放缓的原因包括美国经济疲软以及人民币对美元升值两个方面，另外劳动力与原材料价格上涨也导致成本不断上升。

通胀压力居高不下:虽然6 月份消费者价格指数(CPI)的涨幅为7.1%，较2 月份8.7%的高点有所回落，但6 月份生产者物价指数(PPI)却涨了8.8%，达到了上次高通胀（上个世纪90 年代中期）以来的最高水平。全球性的原材料和能源价格上涨和PPI 的增幅加大将继续给CPI 带来压力。

政策走向: 虽然10%的增长速度已是非同一般，但对中国这个习惯了更高增速的国家来说却可以说是一个挑战。美国金融市场的动荡增强了人们对全球经济低迷或会持续更长时间的预期，中国有关部门也面临着越来越大的政治压力，要求其采取措施以确保经济增长。出口商游说政府放缓或是叫停人民币升值，而房地产开发商则恳求政府放宽对信贷的限制。中央政治局会议首次提出要保持经济平稳较快发展. 然而，抑制通胀是未来宏观调控重点，对以反通胀为主要目标的货币政策不会发生变化。

香港经济放缓迹象

本港6 月出口意外下跌0.6％，相比5 月10.3％的增幅，大幅放缓。亚洲市场亦出现了颇明显的跌幅，当中出口韩国下跌10％，出口中国内地亦跌了6.2％，原因可能归咎于全球及内地经济放缓，需求减弱。 然而香港零售额增速6 月份继续放缓﹐香港政府统计处周四称﹐香港6 月份零售额较上年同期增长11.6%﹐至222 亿港元。增幅低于5 月份的13.0%，但略高于预期。自3 月份增长20.0%以来﹐香港零售额增幅逐月出现回落。受到月底中国保增长政策的激励，全月恒生指?升幅4.75%，报22,862.60 点。恒生中国企业指?则升936.3 点，升幅达8.1%，报12545.22 点。

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出版  2008 年 08 月 11 日,14:20 GMT