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专题讨论

美众议院阻扰金援 因祸得福美元暴涨

2008年 10月 06日, 02:50 GMT
撰稿者: 富利恒分析团队

富利恒外汇

上周，在周初美国众议院否决7000亿美元的金融援救计划后，美国政坛围绕重新激活金援方案而努力。但此举引发金融危机加深的风险，使市场避险情绪高涨，加上季末的资金流向因素，以及欧洲银行业也频频爆发风险警讯，因此，美元因祸得福，在连续的美元买盘推动下，美元指数强劲冲高，一飞冲天。

美元指数上周以76.91开盘后，仅小幅下探1点即在76.90处获得支撑，随后展开连续的大幅度上攻走势，最高至周末达到80.92的13个月高点，收盘前略作回调，最后以80.60结束全周交易。周线为一根上涨实体369点的特长阳线，呈现周线一阳吞两阴的形态。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、众议院搅局，华尔街危机加深，美元获益。
由于市场原本预期7000亿美元的金融救援计划在美国国会的表决仅仅是例行程序，通过应该毫无悬念，因此，当美国众议院以226票对207票否决了金援计划后，市场瞬间感到了震惊，原本已惶惶不安的市场更加恐慌和紧张，这主要表现在随后一周中，美国股市承压连续暴跌，并带动全球主要国家股市轮番暴跌。

随后，美国政坛为了使金融救援计划复活，调动了一切力量。布什总统一再发表讲话，指出实施金援计划的必要性和迫切性，呼吁民众支持金援计划。两位下届美国总统候选人，民主党的奥巴马和共和党的麦凯恩都异口同声地表示支持金援计划，奥巴马表示通过7000亿美元金融业救市计划很重要，这是为了避免经济灾难；麦凯恩表示，如果否决了金援法案，美国金融业问题会严重恶化，目前的危机会转变为灾难。

在美国参议院上周三以74比25的大比例票数通过经修订后的救市方案后，为已差不多胎死腹中的金援计划注入了一线生机，美国众议院表态将在周末再度对已修改后的金援计划进行投票表决。参议院的金援方案加入了包括减税、提高联邦政府对银行存款的保障（将联邦存款保险公司FDIC担保的银行储蓄保险限额将从10万美元增加至25万美元）等更吸引美国民众的修订。

美国金融救援计划濒临险境，引发的市场恐慌情绪，最终使美元得益，其逻辑解释为：
其一，对金融危机可能加深的恐慌，使市场规避高风险资产，选择美国公债进行避险。比如，根据美联储上周四公布的数据，外国央行在最近一周大量增持美国公债，在截至10月1日的一周里，外国央行持有的美国公债数量大增439.3亿美元，至1.513万亿美元，反映出在当前动荡的信贷环境下，投资人对于避险资产的买需强烈。外国央行还连续第三周增持美国机构债，它们持有的由房利美和房贷美发行或担保的债券总量增加25.1亿美元，达到9692.4亿美元。

其二，对金融危机可能加深的恐惧，使货币市场几乎断流，投资人无奈只能选择外汇市场获得所需的美元资金。

同样是美联储上周四公布的数据显示，截至10月1日当周，美国的银行从美联储贴现窗的借款规模达到每天平均为3678亿美元的水平，较上周创记录的日均借款规模1877.5亿美元增长近一倍，反映出因金融机构遭遇大萧条以来最严重的信贷危机，它们只能严重依赖美联储这个最终借款人。

美联储上周还发布声明，各国央行宣布进一步采取联合行动，大大扩充提供美元流动性的能力，美联储将提高与加拿大央行、英国央行、日本央行、丹麦央行、欧洲央行、挪威央行、澳洲央行、瑞典央行、瑞士央行的货币互换规模上限，从2900亿美元提高到6200亿美元。

但央行的注资一般只能使大型金融机构，即所谓的一级交易商，解决资金流动性短缺，却难以在目前危机可能加深的形势下，改善整体货币市场的流动性，因为银行业均紧握手头的现金，以备面临持续恶化的信贷危机，不愿意轻易借出资金，如此，随着银行间拆借市场的冻结以及商业票据市场接近停转，导致货币市场几乎断流，那么，大型机构、对冲基金、共同基金、退休基金和欧系银行等需要美元融资的机构投资人几乎都借贷无门，只能利用汇市交易来买入美元，解决美元头寸的短缺。

市场急需美元，主要是季末因素使然。机构投资人是为了在季末前填平资产表中美元的缺口。尤其是欧洲的银行，它们在美国抵押贷款债券上面估计已累积亏损650-1200亿美元之间，尽管已经记录了这些资产减计和亏损金额，但由于这对资产负债表和交易对手信心产生的影响，这些美元资产在到期前仍需获得全部的融资。此外，美国投资人汇回海外资产、对冲（避险）基金可能面临赎回压力等，都会在季末产生特殊的美元需求。

这种季末因素引发的美元需求，可能随着新季度开始后欧洲央行等将继续向市场投放大量美元资金，而有所缓解。

2、欧央行服软，特里谢暗示降息，欧元遭殃。

当然，上周美元得以强劲冲高，还在于欧元遭遇了两方面利空因素的打击。

第一项利空因素，是欧洲央行面对金融危机的风暴和欧元区经济将陷入衰退的窘境，其政策立场终于开始软化。

上周四，欧洲央行虽然依然维持欧元基准利率在4.25%不变，但欧洲央行总裁特里谢在记者会上被问及降息问题时表示："我们当初考虑了两个选择，一个是维持利率不变，另一个是降息。委员会的最终结论是维持利率不变是正确之选。不过当初我们考虑了这两个方面。"由此，市场预期特里谢的暗示意味着欧洲央行将在年底前降息至4.0%或更低。目前，市场预期年底前欧洲央行降息的几率为75%。

第二项利空因素，是欧洲的银行业风险警讯也逐步升温，且欧元区决策者可能缺乏如美国救市那样的应对之道。

上周暴出的欧洲银行业的风险警讯主要有：比利时-法国金融服务集团Dexia被比利时、法国和卢森堡政府拯救，获得64亿欧元注资；比利时富通银行被国有化，比利时、荷兰和卢森堡三方政府向富通银行注资112亿欧元；英国政府将Bradford  &  Bingley借贷业务国有化，零售和存款分支出售给西班牙国际银行，英国政府计划以500亿英镑购买B&B的抵押贷款资产组合，欧盟执委会批准了对英国抵押贷款机构Bradford  &  Bingley的救援计划；冰岛政府接管该国第三大银行Glitnir；德国财政部一发言人表示，德国政府将与一银行联盟向贷款商Hypo  Real  Estate提供350亿欧元的信贷担保，应能确保有序地关闭Hypo，避免该贷款商的资产骤然缩水。

摩根大通证券认为，预计欧洲银行下半年面临新一轮资产减值，从事批发和投资业务的欧洲银行今年下半年可能有284亿欧元的税前资产减值，最有可能进一步减值的领域，是在他们所持有的美国商业抵押支持证券、商业地产及杠杆贷款。英国金融服务管理局（FSA）主席Adair  Turner表示，在抵押贷款机构Bradford&Bingley被国有化后，英国银行业所面临的困难可能还没有结束。

这些风险警讯提醒市场金融危机并不仅限于美国，恐将蔓延至欧洲，而问题的严重性在于，欧元区可能没有制度上的方法，创建美国财政部提出的类似金援方案，应对这场被格林斯潘称作的百年一遇金融危机。

上周，欧盟执委会表示其正在尽最大努力支持稳定欧洲银行业的方案，并将尽快评估救助方案，但欧盟的国家救助规定必须得到尊重。欧洲政府消息人士表示，法国计划向欧盟建议3000亿欧元银行拯救计划，欧盟各国应向救援计划贡献GDP的3%。但德国财政部表示，德国完全不同意法国提出的银行业拯救计划；德国总理梅克尔表示，德国政府的目标是限制全球金融危机对德国经济的伤害，但不准备为任何银行开出空白支票。欧洲央行总裁特里谢和欧元集团主席容克上周四表态赞同德国的看法，认为没有必要建立一支欧洲救援基金来帮助那些受到全球金融危机冲击的银行。

爱尔兰已经在上周二作出决定，为所有银行存款提供担保，以改善其银行业者获得国际融资的能力。爱尔兰做出的上述承诺覆盖最多达4000亿欧元的债务，是该国一年GDP的两倍。所担保的存款包括零售、商业与银行同业存款，所有担保立即生效并将于2010年9月到期。这表明欧元区各国并非没有拯救本国银行业的需要。法国总理菲永日前表示，如果某家欧洲大型银行将倒台，法国不可能免受影响，但法国政府将会准备好向国内任何受困机构伸出援助之手。菲永认为，尽管与美国的银行相比，欧洲与法国的银行有着不同的结构模型，从而表现得相对具有韧性，但欧洲银行确实暴露在了正扩散至整个金融系统的危机所带来的实实在在的风险之中。

所以，法国总统萨科奇提议于上周六在巴黎召开一个峰会，研究全球金融危机。与会者有德国、英国和意大利领导人，欧盟执委会主席巴罗索，欧洲央行总裁特里谢和欧元集团主席容克。但基于德国和法国在该问题上的分歧，恐怕欧元区即使想推出类似美国的金援计划，其决策过程也将更加充满波折。

3、金融业危机，银行业纷纷惜贷，经济衰退。
英国央行上周四公布的调查显示，英国贷款机构第三季削减担保住房贷款的幅度甚于预期，第四季度预计将进一步减少，预计整个经济领域的信贷都可能变得愈发紧张，这反映出金融危机将加深。英国央行的这份报告，反映出金融业危机通过银行惜贷传导到实体经济，从而导致经济衰退的逻辑关联。

事实上，由于美国即使实施金融救援计划，其第一步剥离2500亿美元银行业坏帐的过程可能至少需要几周时间，因此，美国和欧洲实体经济陷入中度或深度衰退的风险仍在增加。

上周，美国公布8月工厂订单意外急跌4%，降幅为2006年10月以来最大，显示信贷危机有迹象蔓延至制造业。美国供应管理协会9月制造业指数为43.5，是2001年10月以来最低水准，反映出制造业前景状况确实不容乐观。

欧元区9月制造业采购经理人指数终值为45.0，低于初值45.3，为2001年12月以来最低；德国9月制造业采购经理人指数降至47.4，初值是48.1，为2003年6月以来最低。欧元区8月失业率开始上升至7.5%。英国9月制造业采购经理人指数进一步下滑至41.0，为1992年以来最低水准。这些数据反映欧洲经济将会陷入衰退。

出版  2008 年 10 月 06 日,02:52 GMT