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美国债市评论

2008年 08月 25日, 03:01 GMT
撰稿者: 招商银行外汇通工作室

招商银行资金交易部

一、市况回顾

巴伦周刊周一报道称美国财政部越来越有可能在未来数月用纳税人的钱对两美进行资产重组，房利美暴跌22.3%至6.15美元，房贷美急挫25%至4.39美元，均为其20年来低点。高盛周二下调包括摩根士丹利、雷曼兄弟、花旗集团、美林和摩根大通等美国多家大型银行的财务预测及目标股价。金融股对道指和标普500指数拖累最大，此前摩根大通对雷曼兄弟将进一步减记40亿美元抵押贷款相关投资损失的预测令其当日股价暴跌13%。华尔街日报周三报导称房贷美高层将同财政部官员会晤，令市场预期政府对两美的拯救计划即将出台，导致房利美暴跌26.8%至4.40美元，房贷美急挫22.1%至3.25美元。由于俄罗斯与西方的关系紧张以及对热带风暴可能重回墨西哥湾的忧虑，美国原油期货连涨三日，周四收高5.62美元至每桶121.18美元。对房贷美正在寻求私人直接投资公司和其他投资者买入该公司股票的报导令房贷美股价周五暴跌11.1%至2.81美元。原油期货则实现2004年12月以来的最大单日跌幅，下跌5.44%至114.59美元。本周，道指收低0.3%，标普500指数下滑0.5%，Nasdaq指数下跌1.5%。

收益率曲线方面，国债收益率曲线小幅上涨，其中10年期国债上升2个基点，最后收于3.87%；2年期国债上升2个基点，收于2.41%。互换利率曲线跌涨互现，10年期互换利率下降2个bp，收于4.58%；2年期互换利率上升1个bp，收于3.39%。

二、经济分析

1、房地产市场持续低迷

全美住宅建筑商协会(NAHB)公布8月美国房屋营建商信心为16，与预期保持一致，也与上月的记录低点保持持平。报告显示因信贷收紧、大量房屋提早止赎拖累房地产市场，该数据的持续位于记录低点也增加了市场的不安情绪。

商务部周二公布美国7月份新屋开工年率环比下降11.0%，同比下降29.6%至96.5万套，虽然高于预期的96万户，但仍为1991年3月以来的最低水平；其中独栋房屋开工环比下降2.9%，同比下降39.2%至64.1万户，触及1991年1月以来最低点。

商务部同时公布的7月份营建许可环比下降17.7%，同比下降32.4%至93.7万套，远低于预期的97万套。其中独栋房屋营建许可环比下降5.2%，同比下降41.4%至58.4万户，为1982年以来的最低点。由于营建许可反映了未来1-3个月内的实际建筑活动情况，预计未来新屋开工仍将下滑。而新屋开工数据持续降低的原因在于大量未出售房屋的积压，由于目前市场上仍有大量待消化的库存，再加上仍将持续走高的止赎率，预计未来新屋开工数据仍将疲弱，但也有利于房地产市场库存的消化。

2、PPI创新高，物价压力蔓延至其他领域

劳工部周二公布美国7月份生产者物价指数(PPI)环比上升1.2%，大幅高于预期的0.5%的增长；同比上升9.8%，同样高于预期的9.2%的增长，也为1981年6月以来的最高按年升幅。7月核心PPI环比上升0.7%，同比上升3.5%，均高于预期，同时达到1991年以来的高点。从分项数据来看，7月份食品价格环比上升0.3%，能源类产品价格环比上升3.1%，均较前两月涨幅有所下降。然而除食品与能源的产品价格环比上升为0.7%，较之前上涨速度大幅增长。

从7月的PPI数据来看，物价压力已经蔓延至能源和食品之外的其他领域，批发商正将更高的成本转嫁给消费者。不过同时也预示着尽管近期大宗商品价格有所下降，通胀问题仍然不容忽视。

三、利率走势预测

IMF前首席经济学家罗戈夫表示，全球金融危机的最糟糕一幕还未出现，而随着美国经济进一步恶化未来数月将有一家美国大型银行倒闭。

美国7月领先指标环比下降0.7%，同比下降3.3%，是自2001年衰退以来的最糟糕结果。这亿结果暗示未来经济将更加疲软，特别是08的最后一个季度。

随着PPI的创记录新高，7月三大物价指数均不容乐观。即使如此，关于经济走软的进一步迹象令Fed今年不太可能升息。而联储主席伯南克周五的讲话表示尽管通胀水平攀升，但预计通胀压力将有所缓和，暗示联储无意加息。

下周将要公布的重要数据有新宅销售、第二季度GDP修正值、个人收入和开支、以及个人消费支出平减指数等。投资方面，我们建议继续缩短投资的久期，适量投资一些高评级的金融债。

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出版  2008 年 08 月 25 日,03:06 GMT